"Рынок акций:современные тенденции развития и особенность оценки".

Кроме того, акции НК «Роснефть» являются наиболее переоцененными, и вероятность того, что они будут выглядеть хуже компаний-конкурентов в обозримом будущем, остается довольно высокой. Бумаги ОАО «Газпром», ОАО «Татнефть» и ОАО «Сургутнефтегаз» с фундаментальной точки зрения выглядят на среднем уровне.Подводя итог проведенному анализу, можно сделать следующие выводы:При продолжении восходящего движения на рынке акций и сохранении стабильно высоких цен на нефть наиболее привлекательными выглядят акции ОАО «Газпром нефть» и ОАО «ЛУКОЙЛ».На уровне рынка, скорее всего, будут находиться акции ОАО «Новатэк», ОАО «Газпром» и ОАО «Татнефть».Наиболее переоцененными смотрятся акции НК «Роснефть».Анализ проводился на основе наиболее важных с точки зрения автора финансовых коэффициентов, не учитывая производственные показатели.К формированию портфеля следует подходить взвешенно, и необходимо диверсифицировать портфель ценных бумаг.2.2. Повышение капитализации акционерного общества на рынке акций (на примере ОАО «Газпром»)Состояние фондового рынка и динамика его эволюции объективно отражают экономическую ситуацию в стране. Наиболее пристальное внимание привлекают к себе высоколиквидные акции, к ним относятся акции ОАО «Газпром». Их котировки отражают не только текущее состояние компании, но и ожидания инвесторов, прогнозы аналитиков относительно дальнейшего развития компании.Для оценки уровня котировок акций компании целесообразно использовать коэффициент «цена/прибыль» (PriceEarningsRatio, PER). Он рассчитывается на базе как одной акции, так и всего акционерного капитала компании.В табл. 2 представлены результаты расчета ставки требуемой доходности (ставки дисконтирования) на основе индекса РТС, т. е. на основе долларовой доходности. Основную производственную деятельность ОАО «Газпром» осуществляет на территории Российской Федерации. Таблица 2 - Ставки дисконтирования для ОАО «Газпром», % [31]ДатаСтавка дисконтирования доллароваяСтавка дисконтирования рублевая01.01.200701.01.200801.01.200901.01.201001.01.201101.01.201218,9214,7411,939,638,877,3738,2832,3625,7219,6718,0615,60В составленной автором таблице 3 представлен коэффициент «цена/прибыль» за аналогичный период, что и ставки дисконтирования. Котировка акций рассчитана путем усреднения величины котировок за 14 дней до и после заданной даты.Таблица 3 - Коэффициент «Цена/Прибыль» для ОАО «Газпром»ДатаПрибыль на акцию, руб.Коэффициент Ц/П01.01.200701.01.200801.01.200901.01.201001.01.201101.01.20121,87723,03832,26046,02466,80087,47674,305,3110,466,6111,0925,99В целях сопоставления коэффициента «цена/прибыль» ОАО «Газпром» и показателей аналогичных ведущих мировых компаний в табл. 4 приведены значения коэффициентов на декабрь 2011 г.По итогам 2010 и 2011 гг. величина коэффициента «цена/прибыль» акцийОАО «Газпром» превышает 10. С точки зрения данного коэффициента концерн не уступает аналогичным компаниям мирового уровня и даже превосходит большинство из них. Если принять во внимание условия обращения акций ОАО «Газпром» и нестабильность российской экономики, то удельная капитализация газового монополиста по отношению к величине прибыли превосходит аналогичные показатели ведущих зарубежных компаний.Таблица 4 - Основные экономические показатели ведущих мировых компаний [49]Был проведен анализ структуры коэффициента «цена/прибыль» ОАО «Газпром» и рассчитана доля коэффициента, приходящаяся на ожидания роста капитализации. Результаты анализа структуры коэффициента «цена/прибыль» компании за ретроспективный период представлены в таблицах 5 и 6, составленных автором. В табл. 5 приводится расчет коэффициента «цена/прибыль» без учета влияния ожидаемого роста показателей ОАО «Газпром» на его капитализацию.Таблица 5 - Расчёт коэффициента «Цена/Прибыль» без учёта влияния роста для ОАО «Газпром»ДатаСтавка дисконтирования рублевая, %Коэффициент Ц/П без роста01.01.200701.01.200801.01.200901.01.201001.01.201101.01.201238,2832,3625,7219,6718,0615,602,613,093,895,085,546,41Величина ставки дисконтирования с 2006 по 2011 гг. сократилась более чем в 2 раза, что явилось главным образом следствием развития экономики России.За данный период макроэкономические показатели российской экономики существенно улучшились, сократился уровень внутренних рисков. Данные обстоятельства находят свое отражение в росте величины капитализации российских компаний, но не являются результатом развития их хозяйственной и экономической деятельности.Коэффициент «цена/прибыль без роста» приблизительно отражает ожидаемую удельную стоимость акций ОАО «Газпром», исходя из уровня рисков, характерных для его бизнеса. Как следует из табл. 5, коэффициент «цена/прибыль без роста» увеличивается. Таким образом, часть положительной динамики изменения капитализации ОАО «Газпром» — это следствие влияния внешних по отношению к компании факторов.Расчет коэффициента «цена/прибыль роста» представлен в табл. 6.Таблица 6 - Расчёт доли ожиданий роста капитализации ОАО «Газпром»ДатаКоэффициент Ц/ПКоэффициент Ц/П без ростаКоэффициент Ц/П ростаДоля коэффициента Ц/П роста01.01.200701.01.200801.01.200901.01.201001.01.201101.01.20124,305,3110,466,6111,0925,992,613,093,895,085,546,411,692,226,571,525,5519,580,39260,41770,62830,23020,50080,7534Среднее значениеКоэффициент вариации значений, %0,487237,9Величина доли коэффициента «цена/прибыль роста» в общем коэффициенте «цена/прибыль» для ОАО «Газпром» в анализируемом периоде варьируется в диапазоне от 23 до 63%. Среднее значение доли роста капитализации ОАО «Газпром», приходящееся на ожидания дальнейшего роста, составляет 42%. Коэффициент вариации на уровне 33% свидетельствует о приемлемой значимости математического ожидания доли коэффициента «цена/прибыль роста» в общем коэффициенте «цена/прибыль» для ОАО «Газпром».Таким образом, можно утверждать, что рынок и в дальнейшем ориентирован на положительное, относительно быстрое и существенное развитие хозяйственной деятельности ОАО «Газпром» и, как следствие, улучшение его финансовых показателей.Аналогичные исследования были проведены для ряда европейских компаний, входящих в список EUROSTOXX50. Данные по некоторым компаниям приведены в табл. 7.Таблица 7 - Структура коэффициента «Цена/Прибыль» для европейских компаний, % [52]Представленные в табл. 7 данные согласуются с результатами расчетов для ОАО «Газпром» (см. табл. 6). Доля ожиданий роста в текущей капитализации ОАО «Газпром» соответствует среднему европейскому уровню для капиталоемких компаний. Доля коэффициента «цена/прибыль роста» для европейских компаний, относящихся к нефтегазовому комплексу, варьируется в диапазоне от 40 до 50%. Рассчитанное значение этого показателя за последние 6 лет для холдинга составило в среднем 48,7%.В табл. 8 приведены для сравнения показатели доли ожидаемого роста в капитализации ОАО «Газпром» и фактических темпов прироста стоимости акций. Как следует из таблицы, темпы прироста стоимости акций в последующий период превышают долю коэффициента «цена/прибыль роста» для соответствующего периода, причем в последние 2 года данные показатели существенно превышают величину доли ожиданий роста в капитализации. По итогам 2009—2010 гг. доля ожиданий роста в капитализации ОАО «Газпром» и фактические темпы прироста капитализации за 2010—2011 гг. соответствуют друг другу.Таблица 8 - Ожидаемый рост и фактические темпы прироста капитализации ОАО «Газпром» [55]ДатаДоля коэффициента Ц/П роста, %Темп прироста стоимости акции в следующем периоде, %01.01.200701.01.200801.01.200901.01.201001.01.201101.01.201239,2641,7762,8323,0250,0875,3499,7246,6168,3289,50157,66Выводы:Коэффициент «цена/прибыль» за 2010—2011 гг. превышает значение 10.Газовый концерн не уступает аналогичным компаниям мирового уровня и даже превосходит большинство из них по данному показателю.Среднее значение доли ожиданий роста в капитализации ОАО «Газпром» за последние 5 лет составляет 42%.Доля ожиданий роста текущей капитализации ведущих европейских компаний нефтегазового сектора находится в пределах от 40 до 50%. Соответственно, рассчитанное значение доли ожиданий роста в капитализации ОАО «Газпром» отвечает уровню аналогичных европейских компаний.Величина фактического прироста капитализации ОАО «Газпром» за анализируемый период превышает величину доли ожиданий роста в капитализации компании.ЗАКЛЮЧЕНИЕФондовый рынок — это сфера формирования спроса и предложения на кредитные ресурсы и фиктивный капитал, представленный различными типами ценных бумаг. Ценная бумага представляет собой документ, который отражает связанные с ним имущественные права, может самостоятельно обращаться на рынке и быть объектом купли-продажи и иных сделок.Учитывая существенные различия в способах первоначального размещения ценных бумаг и их последующего обращения, по характеру экономических отношений принято выделять первичный и вторичный рынки ценных бумаг. Первичный рынок ценных бумаг связан с эмиссией и первичным размещением ценных бумаг. Основные процессы торговли ценными бумагами разворачиваются на вторичном рынке, который складывается из двух составных частей: фондовой биржи и внебиржевого рынка ценных бумаг.Акция - это ценная бумага, выпускаемая акционерным обществом и закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества (АО) в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, оставшегося после его ликвидации.Специфика акций состоит в том, что для них вводятся несколько категорий стоимостей, из которых можно выделить: рыночную стоимость, экономическую стоимость, номинальную стоимость, балансовую стоимость, эмиссионную стоимость, ликвидационную стоимость. Проведенный анализ рынка акций нефтегазового сектора России позволил сделать следующие выводы:При продолжении восходящего движения на рынке акций и сохранении стабильно высоких цен на нефть наиболее привлекательными выглядят акции ОАО «Газпром нефть» и ОАО «ЛУКОЙЛ».На уровне рынка, скорее всего, будут находиться акции ОАО «Новатэк», ОАО «Газпром» и ОАО «Татнефть».Наиболее переоцененными смотрятся акции НК «Роснефть».Анализ проводился на основе наиболее важных с точки зрения автора финансовых коэффициентов, не учитывая производственные показатели.К формированию портфеля следует подходить взвешенно, и необходимо диверсифицировать портфель ценных бумаг.По итогам анализа акций ОАО «Газпром» и оценки возможностей повышения капитализации компании, можно сформулировать следующие выводы:Коэффициент «цена/прибыль» за 2010—2011 гг. превышает значение 10.Газовый концерн не уступает аналогичным компаниям мирового уровня и даже превосходит большинство из них по данному показателю.Среднее значение доли ожиданий роста в капитализации ОАО «Газпром» за последние 5 лет составляет 42%.Доля ожиданий роста текущей капитализации ведущих европейских компаний нефтегазового сектора находится в пределах от 40 до 50%. Соответственно, рассчитанное значение доли ожиданий роста в капитализации ОАО «Газпром» отвечает уровню аналогичных европейских компаний.Величина фактического прироста капитализации ОАО «Газпром» за анализируемый период превышает величину доли ожиданий роста в капитализации компании.СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫГражданский кодекс Российской Федерации (часть первая). Федеральный закон от 30.11.1994 № 51-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 04.12.2006 N 201-ФЗ, от 18.12.2006 N 231-ФЗ, от 18.12.2006 N 232-ФЗ) (www.konsultant.ru). Налоговый Кодекс Российской Федерации (часть вторая). Федеральный закон РФ от 05.08.2000г. N 117-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 10.11.2006 N 191-ФЗ, от 04.12.2006 N 201-ФЗ, от 05.12.2006 N 208-ФЗ) (www.konsultant.ru).Об акционерных обществах. Федеральный закон от 26.12.1995 N208-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 27.07.2006 N 138-ФЗ, от 27.07.2006 N 146-ФЗ, от 27.07.2006 N 155-ФЗ) (www.konsultant.ru).Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. - 461с.Боди З. Принципы инвестиций/З. Боди, А. Кейн, А. Маркус, Пер. с анг. – М.: Издательский дом «Видьямс», 2004. – 984с. Булатов В. В. Экономический рост и фондовый рынок в 2т. Т. 2.-М: Наука, - 2004, - 254с. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов -М.: НТО им. Академика С.И. Вавилова, 2002.-351с. Ващенко М. Охота на одиночек и молчунов// Эксперт. -2006. -б№38(532). - c.130 –134. Вдовин А. Правила игры//Русский полис. – 2005.-№3. -С.84 -85. Воронцов В. Ожидание перелома// Эксперт Сибирь. -2006.- №29(125).-С.24-26. Вьюгин О. Финансовый рынок: Стратегия развития// Ведомости. – 2006.- 16 февраля.-№27 (1554).Григорьев Л., Гурвич Л., Саватюгин А. и др. Анализ и прогноз развития финансовых рынков в России. М., 2003.Губейдуллина Г. Необходимо вернуть рынок в Россию (интервью с руководителем ФСФР) //Ведомости. – 2006. -21 сентября.-№177 (1704), С.А5. Денисенко Е. Консолидация как неизбежность//Эксперт Северо-Запад. – 2006. -№1-2(254-255). -С.36-37.Колб Роберт В. Финансовые институты и рынки: Учебник/ Роберт В. Колб, Рикардо Дж. Родригес, Пер.2-ого амер. изд./ -М.:Дело и сервис, 2003.- 687с.Краев А.О. Рынок долговых ценных бумаг: Учебное пособие для вузов/А.О.Краев, И.Н. Коньков, П.Ю.Малеев. -М.: Экзамен, 2002. - 512с. Кращенко Л. На шаг впереди инфляции/ Л. Кращенко, К. Онгирский//Эксперт. -2005. -№39 (485). –С.164 -172. Ладыгин Д. Проверка на индекс//Коммерсант Деньги – 2005. – №23(528). – С.104-106.Миркин Я. М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития-М.: Альпина Паблишер. – 2002. – 624с. Миркин Я.М. Англо-русский толковый словарь по банковскому делу, инвестициям и финансовым рынкам/Я.М.Миркин, В.Я.Миркин. -М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. - 422с. Миркин Я. Будущая динамика российского рынка акций: взаимодействие с зарубежными рынками/Я.Миркин, М.Кудинова //Рынок ценных бумаг.-2008.-N 8.-С.44-46.Россия: экономическое и финансовое положение// Центральный банк Российской Федерации. -2008. –февраль.-51с. Рубцов Б. Б. Мировые рынки ценных бумаг. -М.: Экзамен, 2002. - 448с. Рубцов. Б. Б. Современные фондовые рынки. -М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. – 926с. Самиев П. Все у нас хорошо//Эксперт.- 2005, -№34 (480)-с.116-118. Самиев П. Задача новой пятилетки //Эксперт. – 2005. -№18 (465). -С.116-118. Сачер Б. Медленный старт медленной реформы//Рынок ценных бумаг. – 2005. -№12(291).– С. 21-22. Финансирование роста. Выбор методов в изменчивом мире. Научный доклад о политике Всемирного банка. М., 2002.Binder J. Stock Market Volatility and Economic Factors, College of Business, University of Illinois-Chicago, 2008.Bohl M., Henke H. Trading Volume and Stock Market Voletility: The Polish Case. Depertment of Economics European University Viadrina Frankfurt, 2002.Global Financial Stability Report//International Monetary Fund, Sept, 2005. – p.65-102.Goetzmann W., Spiegel M., Ukhov A. Modeling and Measuring Russian Corporate Governance: The Case of Russian Preferred and Common Shares // NBER Working Paper. 2003. № 9469. Cambridge, Mass.Verchenko O. Determinants of Stock Market Volatility Dynamics. University of Lausanne, 2002.Интернет-сайт Центрального банка России (www.cbr.ru) Интернет-сайт Федеральной службы по финансовым рынкам (www.fcsm.ru) Интернет-сайт Федеральной службы государственной статистики (www.gks.ru)Интернет-сайт Нью-Йоркской фондовой биржи (www.nyse.com) Интернет-сайт фондовой биржи ММВБ-РТС (www.micex-rts.ru) Интернет-сайт журнала «Эксперт» (www.expert.ru) Интернет-сайт журнала «Личные Деньги» (www.personalmoney.ru) Интернет-сайт Национальной ассоциации участников фондового рынка (www.naufor.ru)