Управление финансовыми инвестициями

В рамках данных расчетов было принято решение использовать фактическую структуру капитала, сложившуюся на предприятиях на 31.12.2016г.Таблица 2.7.Структура капитала оцениваемого предприятия ОАО «Газпромнефть – Московский НПЗ»НаименованиепоказателяЗначениеДоля заемных средств22,85%Доля собственных средств77,15%Источник: финансовая отчетность ОАО «Газпромнефть – Московский НПЗ» за 2016 г., расчеты автораСтоимость собственного капитала (re) была рассчитана при определении ставки дисконтирования для собственного капитала при помощи модели САРМ и модели кумулятивного построения и представлены в предыдущем пункте работы.Ставка рефинансирования ЦБ РФ на 31.12.2016г. составляла 8,25%. Ставка кредитования рассчитывалась как среднее значение размера процентов по кредитам, указанных в ежеквартальных отчетах ОАО «Газпромнефть – Московский НПЗ», раздел 2.3 «Обязательства эмитента». Ставка кредитования для ОАО «Газпромнефть – Московский НПЗ» составила 6%.Ставка налога на прибыль на 31.12.2016 г. составляет 20%.Далее приведен итоговый расчет стоимости инвестированного капитала ОАО «Газпромнефть – Московский НПЗ» с использованием двух моделей.Таблица 2.8. Расчет ставки дисконтирования на инвестированный капиталПоказательЗначение Сумма собственного капитала8 369 831Сумма заемного капитала2 478 588Стоимость привлечения собственного капитала (Ks)8,88%Процентная доля собственного капитала в структуре капитала компании (Ws)77,15%Стоимость привлечения заемного капитала (Kd)10,28%Процентная доля заемного капитала в структуре компании (Wd)22,85%Налог на прибыль (T)20%Ставка рефинансирования ЦБ РФ8,25%Средневзвешенная стоимость капитала с поправкой на величину непризнаваемых процентов в налоговом учете8,36Средневзвешенная стоимость капитала (WACC)9,20%Источник: Отчетные данные и расчет АвтораРассчитаем средневзвешенную стоимость капитала (WACC) для ОАО «Газпромнефть – Московский НПЗ» с учетом налоговых последствий:WACC = (E/(D+E))* Ks + [(D/(D+E)* b)*(1-T)] = (8369 831 / (2 478588+8369 831))*8,88 + [(2 478588/(2 478588+8369 831)* 8,25)*(1-0,2)] = 8,36Рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала (WACC) для ОАО «Газпромнефть – Московский НПЗ»:WACC = Ks*Ws + Kd*Wd = 8,88 * 0,7715 + 10,28 * 0,2285 = 9,20Полученные результаты наглядно показывают различие между ставками дисконтирования, рассчитанными с использованием разных моделей (разница между полученными ставками для ОАО «Газпромнефть – Московский НПЗ» составила 0,84%). 3. Особенности и рекомендации по совершенствованию управления инвестициями в нефтяной промышленностиВ настоящее время за нефтяной промышленностью закрепилось мнение как стабильно развивающейся в сравнении с другими отраслями российской экономики, однако события последних лет опровергают данный момент: нестабильность национальной валюты и снижение цены нефть, также следует учесть тот факт, что нефтяная промышленность находится на поздней стадии разработки и наблюдается истощение ресурсного потенциала, а основные производственные фонды устарели, степень износа и их техническое состояние приближаются к критической отметке. Тем самым инвестиции в широкомасштабные проекты геологоразведочных работ чаще всего не оправдываются. Каждой отрасли материального производства присущи свои специфические черты, нефтяная промышленность не является исключением. При рассмотрении инвестиционных проектов выявились следующие особенности: большая зависимость показателей и критериев эффективности затрат от природных условий, от уровня использования разведанных и извлекаемых запасов углеводородов, от динамичного характера большинства показателей разработки месторождений, длительность реализации проектов, высокая капиталоемкость, в следствии чего необходимость осуществления существенных инвестиций, длительный срок возмещения начального капитала. Первоначальному этапу освоения нефтяного месторождения присущ высокий уровень неопределенности по причине ограниченности исходной информации для проектирования в следствии низкой геологической изученности. В большей степени это характерно для проектов по поиску, разведке и разработке нефтяных месторождений. Лицо принимающее решение о вложении средств в разработку месторождения сталкивается с целым рядом вероятностных предположений, неопределенностей и рисков. Основные причины не достижения или невыполнения планов по добыче нефтегазодобывающих предприятий заключаются в том, что не происходит учет вероятности экономических потерь по причине недостаточной информации об извлекаемых запасах, неполной изученности коллекторских свойств пласта и геологических условий месторождений. Невозможно заранее спланировать финансовые потери в случае неблагоприятного исхода по причине неопределенности о геолого-технических характеристиках, запасах разрабатываемых месторождений, ценах на нефть, используемых при разработке и реализации проектов. Выделим основные факторы, оказывающие наиболее существенное влияние на показатели эффективности проекта, а также при этом подверженные высокой степени изменчивости: — извлекаемые запасы нефти, относящиеся к характеристике залежи и определяющие технологические параметры реализации проекта; — цена на нефть, а также курс доллара. В следствии того, что экономические расчеты производятся в национальной валюте, а выручка от реализации нефти формируется за счет продажи на внешних рынках, выделение курса рубля по отношению к доллару в отдельный рисковый фактор является обоснованным. Только за 2014 г. цена на нефть упала со 110 до 50 долларов за баррель. В Январе цена нефти колебалась в диапазоне от 105 до 111 долларов за баррель, а уже в декабре составила 57 долларов за баррель (рисунок 1). Рассмотрим основные спорные моменты при оценке экономической эффективности проектов в нефтяной промышленности: Рисунок 3.1 – Курс доллара и цены на нефть в динамике – прогнозирование объемов добычи нефти и жидкости. Велика вероятность не достижения плановых показателей, в следствии чего данный ошибочный прогноз приведет к завышению показателей эффективности. Вариантом решения данной проблемы может стать расчёт эффективности с учетом коэффициента отклонения параметров от запланированного объема; – учет риска при оценке эффективности. Инвестиционные проекты подвержены влиянию высокой степенью производственного, финансового, геологического и других видов риска. На данный момент существует проблема при разработке инвестиционных проектов — риск учитывается закладываемым коэффициентом, который носит субъективный характер, а также на протяжении действия всего проекта не меняет своего значения;– оценка притока денежных средств на каждом интервале планирования. Длительный срока реализации проекта характеризуется неопределенностью и высокой степенью риска по отношению к притокам денежных средств в последующие года реализации проекта. Выходом из данной проблемы может являться введение понижающих коэффициентов. Это обусловлено тем, что происходит дисконтирование поступлений на более поздних сроках реализации проекта по более высокой ставке дисконта; – учет инфляции при оценке эффективности. Некорректно задавать статистический показатель на весь период реализации проекта, поэтому необходимо воспользоваться корректировкой либо на индекс инфляции, либо будущих поступлений. Таким образом, при нестабильно развивающейся экономике, вопросы реализации инвестиционных проектов в нефтяной промышленности должны учитывать не только специфику отрасли, но, а также необходимо из всех вариантов выбирать наиболее привлекательные проекты. Что, в свою очередь, говорит о том, что, проект должен быть оценен при помощи многокритериальных параметров и на основе нескольких оценочных критериев. ЗаключениеИсточники привлечения заемного капитала и их роль в формировании структуры капитала предприятия (на примере ОАО "Газпромнефть – МНПЗ")Эффективная финансовая деятельность предприятия невозможна без постоянного привлечения заемного капитала. Использование заемного капитала позволяет существенно расширить объем хозяйственной деятельности предприятия, обеспечить более эффективное использование собственных средств, ускорить формирование различных целевых финансовых фондов, а в конечном итоге - повысить рыночную стоимость предприятия. Хотя основу любого бизнеса составляет собственный капитал, на предприятиях ряда отраслей народного хозяйства объем используемых заемных финансовых средств значительно превосходит объем собственного капитала. В связи с этим привлечение и использование заемных финансовых средств является важнейшим аспектом финансовой деятельности предприятия, направленной на достижение высоких конечных результатов хозяйствования. Можно выделить различные формы привлечения заемных средств. Так, заемный капитал привлекается для обслуживания хозяйственной деятельности предприятия в следующих основных формах: - в денежных средствах в национальной валюте; - в денежных средствах в иностранной валюте; - в товарной форме; - в форме предоставления к использованию на арендной основе основных фондов; - в иных формах. ОАО «Газпромнефть – Московский НПЗ» - нефтеперерабатывающее предприятие «Газпром нефти».По итогам 2016 года на Московском НПЗ было переработано 11,08 млн. тонн нефти – на 3,8 % больше, чем в 2015 году. Глубина переработки составила 72,3 % , выход светлых нефтепродуктов – 6,2 млн. тонн, в том числе 2,3 млн. тонн высокооктановых бензинов — на 9,6 % больше по сравнению с 2015 годом.Предприятие занимает ведущие позиции в производстве высокооктановых бензинов и дизельных топлив, обеспечивая порядка 40% потребностей Московского региона в нефтепродуктах.За анализируемый период в ОАО «Газпромнефть – Московский НПЗ» платежеспособность кредиторам была на должном уровне, поэтому займы и кредиты были вовремя погашены, однако краткосрочные кредиты увеличились на 36,4% к концу 2015 года и на 75,6% к концу 2016 года.Анализ структуры пассивов по таблице 2.3. показал, что на конец 2016 года сумма краткосрочных кредитов и займов увеличилась на 129 318 млн.руб., его доля в структуре заемных средств выросла на 2% . Также увеличились долгосрочные кредиты и займы на 243 249 млн.руб. Доля выросла на 3,75%.Кредиторская задолженность, наоборот, снизилась на 43600 млн.руб., его доля уменьшилась на 1,38%. В целом заемные средства выросли на 325 983 млн.руб.Полученные результаты наглядно показывают различие между ставками дисконтирования, рассчитанными с использованием разных моделей (разница между полученными ставками для ОАО «Газпромнефть – Московский НПЗ» составила 0,84%). Список использованной литературыАникина И.Д. Формирование инвестиционного портфеля предприятия: методические аспекты// Вестник Волгоградского государственного университета. Серия 3. Экономика. Экология. - 2016. - №1 (18). - C. 145-153 Ансофф И. Стратегическое управление: Сокр. пер. с англ. / Науч. ред. и авт. предисл.Л.И. Евенко. – М.: Экономика, 2016. – 519 с.Барыкин С. Е. Методика формирования инвестиционной программы распределительной сетевой компании// Аудит и финансовый анализ. - 2016. -№1. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. - М.: Эльга, Ника-Центр, 2015. Брейли Р., С. Майерс. Принципы корпоративных финансов. ЗАО Олимп-Бизнес. Москва, 2016. – 1012 с.Ижбердеев Р.Р., Кузеева Р.Н., Халикова М.А. Формирование оптимальной инвестиционной программы нефтяной компании// Аудит и финансовый анализ. - 2016. - №3. - С. 262-265 Ковалев В.В. Финансовый анализ: методы и процедуры. - М.: Финансы и статистика, 2014. Кузеева Р.Н., Халикова М.А. Методические аспекты формирования инвестиционной политики на предприятиях топливно-энергетического комплекса// Нефтегазовое дело. - 2016. - №4. - С. 201-204 Лимитовский М.А. Инвестиционные проекты и реальны опционы на развивающихся рынках: Учебно-практическое пособие. - М.: Дело, 2016. Мельникова И.Ю., Степанов И.Г. Модель формирования инвестиционной программы предприятия [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http:// sun.tsu.ru/mminfo/000063105/316/image/316-130.pdf (дата обращения: 20.05.2017). Санников А.А., Халикова М.А. Методический подход к формированию инвестиционной программы нефтяной компании// Нефтегазовое дело. - 2015. -№6. - С. 552-565 Тронин С.А. Методика определения оптимального объема и структуры инвестиционного капитала предприятия// Современная экономика: проблемы и решения. - 2016. - №3 (15). - С. 109-116 Феррис К., Б. Пешеро Пети. Оценка стоимости компании. Как избежать ошибок при приобретении. – М.: Вильямс, 2016.Чиркова Т.Ю. Роль инвестиционной политики в системе стратегического планирования деятельности предприятия// Псковский регионологический журнал. - 2015. - №11. - С. 55-57 Шарыбар С.В. Инвестиционная политика как средство реализации стратегии развития предприятия // Управление экономическими системами. - 2016. - №37. Мелкумов Я.С. Экономическая оценка эффективности инвестиций. М. : ИКЦ «ДИС». 2016. 246 с. Алиев Г.А. Значение мониторинга инвестиционного проекта в ходе его реализации с целью обеспечения эффективного развития нефтегазовой отрасли // Инновации и инвестиции. 2016. №3. С. 174-177. Демин С.С., Мельников А.В. Современное состояние и ключевые проблемы на пути инновационного развития предприятий нефтегазового комплекса // Инновации и инвестиции. 2016. №4. С. 34-40 Помелов Д.В. Понятие риска. сущность и способы управления рисками предприятий производственной сферы. Хеджирование как эффективный механизм защиты // Карельский научный журнал. 2012. № 1. С. 27- 29. Федеральная служба государственной статистики: http://www.gks.ru/ (20.05.2017)