Оценка стоимости бизнеса в целях реструктуризации

Для расчёта нормы прибыли (ARR), которая выражает среднюю величину прибыльности проекта, была использована формула (11), согласно которой необходимо среднегодовой размер чистой прибыли от реализации проекта сопоставить с величиной начальных инвестиций. Средняя норма прибыли проекта рассчитывается по формуле:ARR=Pr / I×100%, (11)где Pr– среднемесячная прибыль;I – инвестиции проект.Для того чтобы рассчитать среднегодовой размер прибыли, возьмём показатель чистого денежного потока нарастающим итогом за последний месяц рассматриваемого периода из таблицы 28. Показатель нормы прибыли по проекту составил: ARR = 6 713,5/12 / 856,1 × 100% = 65,4%. 856,1Единого уровня приемлемости нормы доходности не существует, он варьируется в зависимости от отрасти. Средний показатель нормы прибыли для розничной торговли составляет 20–30%. В данном проекте норма прибыли составила 65,4%, что является приемлемой величиной для данной отрасли деятельности. Для расчёта не дисконтированного периода окупаемости (PB) проекта воспользуемся формулой (3), согласно которой необходимо сопоставить сумму начальных инвестиций со среднегодовой величиной прибыли проекта. Данные для расчёта показателя взяты из таблицы 28. PB = I/Pr (12)PB = 856,1/ 6 713,5/12 = 1,5 мес.Таким образом, первоначальные инвестиции проекта будут покрыты через 1,5 мес. (1 мес. 17 дней) при горизонте планирования проекта, равном 1-му году (12-ти месяцам). Проект можно считать приемлемым к реализации, если показатель не дисконтированного периода окупаемости проекта меньше горизонта планирования. В данном случае, период окупаемости в 1,5 мес. является приемлемым. Так как значение показателя среднегодовой прибыли (Pr) является усредненным, данный метод не позволяет корректно определить срок окупаемости проекта. Для того чтобы определить более точный срок окупаемости проекта, необходимо построить график, для построения которого воспользуемся данными проектируемого денежного потока, представленными в таблице 28. Сроком окупаемости проекта согласно графику, будет являться значение по оси абсцисс, в котором график пересекает 0 по оси ординат. График не дисконтированного периода окупаемости представлен на рисунке 6.Рисунок 6 – Не дисконтированный период окупаемости проекта На основе построенного графика можно сделать вывод, что первоначальные инвестиции проекта окупятся через 2,7–2,8 мес. Для оценки эффективности инвестиций, рассчитаем показатель не дисконтированного индекса доходности (PI), который представляет собой отношение не дисконтированного денежного потока от проекта к объёму первоначальных инвестиций. Для расчёта показателя воспользуемся формулой (4): PI= NV + I / I (13)PI = 5 857,4 + 856,1 / 856,1 = 7,84Величина не дисконтированного индекса доходности по проекту больше нуля, следовательно, проект считается приемлемым к реализации. В данном случае 1 руб. вложенных инвестиций принесёт 7,84 руб. прибыли. В таблице 29 приведены сводные данные о величине простых показателей оценки эффективности инвестиционного проекта. Таблица 29 – Величина простых показателей оценки эффективности проекта предложений компании ООО «Остин»ПоказательЗначениеНормативное значение1. Чистый доход (NV), руб.5 857,4NV > 02. Норма прибыли (ARR), %65,4Чем выше значение показателя, тем лучше3. Не дисконтированный период окупаемости (PB), мес.1,5PB < горизонта расчёта4. Не дисконтированный индекс доходности (PI)7,8PI > 1Таким образом, все простые показатели оценки эффективности проекта предложений для компании ООО «Остин» находятся в пределах нормы. По результатам оценки простых показателей эффективности проект предложений для компании ООО «Остин»можно считать приемлемым к реализации. Выводы по части исследования. Достижение ключевой цели процесса реструктуризации предприятия, которая заключается в повышении уровня его конкурентоспособности и росте стоимости бизнеса, наиболее эффективно обеспечивается при наличии маркетинговой основы. Это связано с тем, что именно в концепции маркетинга одним из главных принципов является необходимость постоянного отслеживания изменений на рынке и обеспечение соответствия предприятия этим изменениям.ЗаключениеОценка бизнеса – это обособленный вид оценки, при котором ее объектом становится деятельность предприятия, цель которой – получение прибыли. При этом предприятие рассматривается как имущественный комплекс.Согласно статье 132 ГК РФ предприятие – это объект гражданских прав, вступающий в хозяйственный оборот и принимающий участие в хозяйственных операциях. В итоге у его собственника возникает потребность в определении его рыночной стоимости, т. е. в оценке бизнеса.Имущественный комплекс состоит из видов имущества, которое нужно для ведения хозяйственной деятельности, достижения поставленных целей, включая получение прибыли. Вот почему оценщик, проводя оценку бизнеса, оценивает компанию целиком и рассчитывает, сколько стоит не только ее собственный капитал, но и отдельные активы и обязательства.Оценка стоимости любого бизнеса предполагает определение либо его рыночной стоимости, либо другой, отличной от таковой.  Определение рыночной стоимости было дано выше, другие виды стоимости отличаются от нее отсутствием объективности, то есть носят субъективный характер в той или иной степени. Наиболее известными из них являются инвестиционная стоимость, стоимость бизнеса для целей налогообложения, ликвидационная стоимость, стоимость с целью кредитования, страховая стоимость.При этом, реструктуризация в общем понимании трактуется как преобразование структуры какой-либо системы и ее элементов. Предприятие представляет собой сложную открытую систему, подверженную воздействию факторов среды, в связи с чем возникают процессы, порождаемые рассогласованием необходимого и фактического состояния, в котором находится предприятие по отношению к внешней среде. Список использованной литературыГрачев, А.В. Финансовая устойчивость предприятия: критерии и методы оценки в рыночной экономике/А.В. Грачев: М.: Издательство «Дело и Сервис», 2010.- 400с. Грязнова, А.Г. Оценка бизнеса: Учебник.-2-е изд., перераб. и доп./Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой.-М.: Финансы и статистика, 2009.-736с. Дамодаран, А. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов/ АсватДамодаран; Пер. С англ.–7-е изд.–М.: Альпина Паблишер, 2011. Данич, В.Н. Финансовое прогнозирование как способ обеспечения устойчивости предприятия/ В.Н. Данич, Н.А. Пархоменко//Глобализация экономики и российские производственные предприятия: материалы 13-ой Международной научно-практической конференции.-Южно-Российский государственный политехнический университет (НПИ) имени М.И. Платова. Новочеркасс. 2017.-С.175-184. Донцова, Л.В. Анализ финансовой отчетности: Учебное пособие/Л.В. Донцова, Н.А. Никифорова.- 2-е изд.- М.: Издательство «Дело и сервис», 2015.- 336 с. Елисеева, И.И. Эконометрика: учебник для магистров/И.И. Елисеева [и др.]; под ред. Елисеевой И.И. - М.: Издательство Юрайт, 2012. – 453 с. Журавлева, Г.П. Сущность собственности как экономической категории/ Г.П. Журавлева, В.Г. Узупов // Экономическая теория (политэкономия): Учебник / Под общ. ред. акад. В.И. Видяпина, акад. Г.П. Журавлевой. – М.: ИНФРА_М. 1997. С. 135. Зайцев, М. Г. Методы оптимизации управления и принятия решений. Примеры, задачи, кейсы : учебник / М. Г. Зайцев, С. Е. Варюхин. – М. : ДЕЛО, 2011. – 640 с. Земитан, Г.В. Методы прогнозирования финансового состояния организации: учебное пособие / Г.В. Земитан- М.: Финансы и статистика, 2010.- 503 с. Зотков, О.М. Управление дебиторской задолженностью предприятия и эффективность предпринимательской деятельности/ О.М. Зотков // Проблемы повышения эффективности региона: материалы II Всероссийской научной конференции с международным участием, в 2ч. / СибГАУ - Красноярск, 2010. -Ч. 2.- 328с. Зотков, О. М. Управление развитием предприятия по шкале «Прибыль – финансовая устойчивость» и прогнозирование финансово- экономических показателей предпринимательской деятельности/ О.М. Зотков//Сборник научных статей и докладов пятого международного конгресса «Цветные металлы». – Красноярск, 2015. – С. 668-674. Зотков, О.М. Концептуальная модель управления развитием предприятия на основе формирования и реализации критерия финансовой устойчивости/ О.М. Зотков// Proceedingsofthe VI InternationalCongress «Non- ferrousMetalsandMinerals» - Krasnoyarsk: 2016. – 1310p. Зотков, О.М. Формирование методики управлением развития предприятия по шкале «стоимость бизнеса- финансовая устойчивость» и прогнозирование результатов предпринимательской деятельности/ О.М.Зотков, Е.С. Беляева // Сборник статей XXII Международной научно- практической конференции «Современный Российский менеджмент: состояние, проблемы, развитие» - Пенза, 2017 г.- 52-56 с. Зотков, О.М. Управление предпринимательской деятельностью на основе сбалансированности стоимости бизнеса и финансовой устойчивости и прогнозирование развития предприятия цветной металлургии/О.М.Зотков, Е.С.Беляева// Proceedingsofthe VII InternationalCongress «Non-ferrousMetalsandMinerals» - Krasnoyarsk: 2017. – 1439 p. Зотков, О.М. Стоимость бизнеса как инструмент управления развитием предприятием в реалиях внешней среды/ О.М. Зотков, Е.С. Беляева// «Проспект Свободный-2016»-Красноярск: СФУ, 2016 г. - 4 с. Иванчук, Н.В. Собственность как система социальных институтов. Постановка проблемы/ Н.В. Иванчук, Е.А. Попова, О.П. Фатеева// Научный вестник Уральской академии государственной службы. No 1 (2). 2008. Исаева Э.В. Совершенствование оценки и управления финансовои устойчивостью предприятия: автореф. дис. ... канд. экон. наук: 08.00.10/Исаева Элеонора Викторовна. - М., 2012. - 183с. Капелюшкин, Р.И. Право собственности (очерк современной теории) [Электронный ресурс] /Р.И. Капелюшкиин// Режим доступа: http://www.strana-oz.ru/2004/6/pravo-sobstvennosti-ocherk-sovremennoy-teorii, дата обращения: 17.08.2018 Карасева, И. М. Финансовый менеджмент/ И.М. Карасева.– М.:Омега-Л, 2008.-335 с. Касьяненко, Т.Г Основы теории оценки собственности/ Касьяненко Т.Г., Маховикова Г.А. Учебное пособие / Министерство образования и науки Российской Федерации. Санкт-Петербург, 2015. Ковалев, В. В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия : учебник / В. В. Ковалев, О. Н. Волкова. – М. : ТК Велби, 2008. – 424 с. Ковалев, В.В. Введение в финансовый менеджмент: учебное пособие / В.В. Ковалев. - М.: Финансы и статистика, 2009. - 768 с. Кондраков, Н.П. Бухгалтерский (финансовый, управленческий) учет/Н.П. Кондраков.- 2-е изд., перераб. и доп. - М.: 2011. — 504 с.База данных управленческой отчетности ООО «Остин»ПриложениЕ АТаблица 1 - Интерпретации понятия "стоимость"ВидстоимостиХарактеристикавида стоимостирыночная стоимость наиболее вероятная цена, за которой объект может быть отчуждённой на открытом рынке в условиях конкуренции. Рыночная стоимость есть объективной, независимой от желания отдельных участников рынка недвижимости и отражает реальные экономические условия, сложившиеся на этом рынке. инвестиционная стоимость предусматривает оценку стоимости предприятия для конкретного инвестора или группы инвесторов. Эта стоимость определяется на основе индивидуальных требований к инвестициям. Расчёт инвестиционной стоимости выполняется исходя с ожидаемых данным инвестором доходов и конкретной ставки их капитализации. стоимость воспроизводства это расходы на воспроизведение точной копии предприятия или другого актива, даже если есть более экономные аналоги. стоимость замещения расходы на создание предприятия, что имеет с оцениваемым эквивалентную полезность, но построенного в новому архитектурном стиле, с использованием современных и прогрессивных материалов, конструкций, оборудования. ликвидационная стоимость это денежная сумма, которая реально может быть полученная от продажи собственности в сроки слишком короткие для проведения адекватного маркетинга в соответствии с определением рыночной стоимости. стоимость залога оценка предприятия за рыночной стоимостью для целей ипотечного кредитования. балансовая стоимость расходы на строительство или приобретение объекта собственности. Балансовая стоимость есть первоначальная и восстановительная. Первоначальная отражена в бухгалтерских документах на момент введение в действие. Восстановительная - это стоимость воспроизведения при современных условиях. Таблица 2 - Принципы оценки стоимости и их характеристикапринципхарактеристикапринципы,связанные своображениемвладельца об имуществеполезности предприятие обладает собственностью, если оно может быть полезным потенциальному владельцу замещения покупатель не заплатит за предприятие больше, чем наименьшая цена, за которой оценивают аналогичное предприятие с той же степенью полезности ожидания ожидание будущей прибыли или других выгод, которые могут быть полученные в будущем от использования имущества предприятия принципы,связанные срыночнойсредойзависимость стоимость предприятия зависит от многих факторов, но и оно влияет на стоимость других объектов недвижимости соответствие предприятие должно отвечать рыночным и строительным стандартам предложение и спрос спрос влияет на цену больше чем предложение. Спрос превышает предложение - цены растут; предложение превышает спрос - цены падают; спрос равен предложению - цены стабильны. конкуренция Это соревнование предпринимателей в получении прибыли изменения ситуация на рынке постоянно меняется разумной предосторожности оценок оценщик может критически относиться к всей информации, какую ему предоставляет администрация объекта оценивания альтернативности оценок использование различных методов оценивания и сравнение показателей стоимости за альтернативными методами. принципы,связанные сэксплуатациейимуществаОстаточная продуктивность земельного участка земля имеет «остаточную стоимость», то есть компенсируется тогда когда есть остаток дохода после оплаты всех других факторов производства: труда, капитала и управления. вклад это сумма, на какую увеличивается или уменьшается стоимость предприятия или чистая прибыль. восходящая или нисходящая отдача по степени увеличения ресурсов к основным факторам производства чистая прибыль имеет тенденцию к увеличению высокими темпами до определённого момента. Далее общая отдача хотя и растёт, но медленными темпами. Это замедление проходит до тех пор, пока прирост стоимости не становится меньше, чем прирост расходов на добавленные ресурсы. сбалансированность (пропорциональность предприятия) любому виду производства соответствует оптимальное сочетание факторов производства при котором достигается максимальный прибыль, а значит, и максимальная стоимость предприятия. оптимальный размер фактор производства имеет, или должен иметь оптимальные размеры экономическое распределение и сочетание имущественных прав собственности имущественные права необходимо разделять и сочетать так, чтобы увеличивать общую стоимость предприятия принцип наилучшего и наиболее эффективного использования основной принцип оценки, который означает разумное и возможное использование предприятия, что обеспечивает ему высочайшую текущую стоимость на дату оценки. Этот принцип - это синтез все трёх групп принципов. Таблица 6 - Динамика движения капитала компании ООО «Остин»Показатель2015 г. 2016 г.2017 г.Валовый объем продаж2482293285346074258774567Налоги с продаж2482298534612587746Чистый объем продаж2457470384492614256186821Материалы и комплектующие54472931891855958894886Суммарные прямые издержки54472931891955958894886Валовая прибыль1912741065574054197291936Налог на имущество25745997483732682Административные издержки96916730008334877500Зарплата административного персонала278188347555079511014Зарплата производственного персонала237843523784358347012суммарные постоянные издержки297535123181399559818824Амортизация82857148285714прочие доходы124582653725697Убытки предыдущих периодов12051773Прибыль на выплаты налогов1065184812425089128454716Налогооблагаемая прибыль-1065184812425089128454716прочие расходы2636235865895Прочие---Налог на прибыль29439733339822Чистая прибыль106518488378998695056490Таблица 8 - Прогнозная величина денежных потоков в прогнозный период (тыс. руб.)Наименование статьиБазовый год,2017Прогнозный период2018 г.2019 г.2020 г.Выручка от реализации, тыс. руб.3423209349167335589723603691Себестоимость, тыс. руб.33567813423916345748135624620Валовая прибыль, тыс. руб.66428677566842071841Налог на прибыль (20%), тыс. руб.27385672793338286924292495Чистая прибыль, тыс. руб.11266954114922931160496211830301Амортизационные отчисления, тыс. руб.25315258212604726580Долгосрочная задолженность, тыс. руб.484201493885498727508411Избыток оборотных средств, тыс. руб.---Капитальные вложения, тыс. руб.12181124241254612790Денежный поток, тыс. руб.11819468120558571217405212410441Таблица 11 - Прогноз денежных потоков компании ООО «Остин»Показатель 2017201820192020Чистая прибыль95056490998076601047980211003792Амортизация 25315265802792529322Изменение внеоборотных активов+2651278329223068Изменение запасов45681479655036352886Изменение ДЗ11556121331274013377Изменение КЗ56812596526263565766ИТОГО приток ДС от операций95059681998374691051111711036679Приобретение оборудования-86254---Приобретение ЦБ-12564---Итого отток -98818---Погашение кредитов и займов-365123---Итого отток от финансовой деятельности-365123---Итого приток за период94595740Денежные средства на начало периода15687261164716241729520518159965Денежные средства на конец периода11933320125299861315648513814309Таблица 12 - Расчет рыночной стоимости бизнеса методом денежных потоков (тыс. руб.) Показатели2017 г.2018 г.2019 г.20120 г.Операционная прибыль11266954118302871242180113042891Налог на прибыль225339023660572484360260857Амортизация 25315265752790429299Валовый поток денежных средств к владельцам вложенного капитала613625642674Изменение чистого оборотного капитала256816269656283139297296Приобретение оборудования-86954000Чистый поток денежных средств к владельцам вложенного капитала169862178355187272196636Приведенный чистый денежный поток (к владельцам вложенного капитала)561526589602619082650036Чистая приведенная стоимость, NPV9810562Долгосрочный темп роста,t, %5%Чистый денежный поток 2018 г.10301090Ставка капитализации 10,30%Стоимость будущих денежных потоков с 2019 г. до условной бесконечности (модель Гордона) 8954131Минус: рыночная стоимость финансовых обязательств на дату оценки2456153Рыночная стоимость собственного капитала (без неоперационных активов)3497978Таблица 13 - Корректировка активов компании ООО «Остин»Статья баланса (Актив)20162017КорректировкаОтклонение Основные средства56899169152665789417419504840563Финансовые вложения2568112548166136300128890946752794Запасы589467849159384356576469638034Дебиторская задолженность15699112345660067806002945-3835Денежные средства15687211193332587948976913101811821Итого актива2604640234162184841288839599355471Таблица 21 – Сводные данныеПоказатели Уровень контроляИсходные данные компании ООО «Остин»Выручка Прибыл до налогообложенияЧистая прибыльСумма 32232095 378 98620 155 777Значение мультипликатора0,8010,5710,812Предварительная стоимость на уровне неконтрольного пакета акций258179030714011750490Премия за контроль (35%)9036261074990612671Скидка за недостаточную ликвидность (25%)677719806242459503Итоговая стоимость за на уровне контрольного пакета акций677719806242459503Удельный вес мультипликатора0,200,300,50Величина стоимости с учетом коэффициента доверия 135543241872229751Величина стоимости с учетом коэффициента доверия607166Итого величина стоимости округленно607166Таблица 24 - Функции предприятия ООО «ОСТИН»Вид функции Описание функцииУсловное обозначение - Fi g Наименование функцииКоличество Часов в месяцДоля стоимости функции в себестоимости, % 1 2 3 45Главная F1 Поиск товара104,5Главная F2 Заказ товара104,5Главная F3 Оплата товара104,5Главная F4 Доставка товара104,5Основная F 5 Приемка товара102Основная F6 Складирование товара102Основная F7 Постановка товара на учет52Основная F 8 Формирование цены реализации товара52Основная F 9 Распределение товара 52Основная F 10 Размещение товара в торговом зале52Основная F 11 Контроль внешнего вида и упаковки104,5ОсновнаяF 12 Мониторинг срока годности товара104,5Основная F 13 Реализация104,5Основная F 14 Прием оплаты 52Основная F 15 Отгрузка товара52Основная F 16 Пост гарантийное обслуживание товара 52Основная F 17 Заявка на поставку товара52Основная F 18 Учет и формирование складских запасов3012,5Основная F 19 Инвентаризация 30 12,5Основная F 20 Планирование складских запасов30 12,5ВспомогательнаяF21 Маркетинговые исследования52ВспомогательнаяF22Продвижение услуг компании 52Вспомогательная F 23 Подбор персонала10,4ВспомогательнаяF 24 Адаптация персонала 10,4ВспомогательнаяF 25 Развитие персонала10,4Основная F26 Функции бухгалтерского учета73Основная F 27 Планирование деятельности104,5Итого240100