Методики оценки стоимости акций компании

Таким образом, в рамкахвторого этапа по оценке справедливой стоимости акций компании, необходимо экстраполировать те выводы, которые были получены в рамках расчета метода ВТК по росту/коррекции на фондовом рынке в существующие методы оценки справедливой стоимости акций компании, описанные в главе 1 и 2, и, как следствие, определение справедливой рыночной цены.Экстраполяция выводов, полученных в рамках метода ВТК в существующие методы оценки справедливой стоимости акций компании необходимо проводить согласно этапам:Определить средний уровень стоимости фондового рынка с помощью метода ВТК, для нивелирования спекулятивного эффекта;Экстраполяция данных, рассчитанных с помощью метода ВТК в текущий математический алгоритм современных методов оценки справедливой стоимости акций компаний.Экстраполяция данных, рассчитанных с помощью метода ВТК необходимо проводить в текущий математический алгоритм современных методов оценки справедливой стоимости акций компаний.Для метода DCF по оценке справедливой рыночной стоимости акций компании экстраполяция данных, рассчитанных с помощью метода ВТК, должна быть проведена в показатель по расчету средневзвешенной стоимости капитала (WACC). Ключевыми же показателями при расчете WACC, которые необходимо совершенствовать, являются: усовершенствование расчета уровня «коэффициента Бета»; 2) усовершенствование расчета «уровня волатильности».Показатель уровня волатильности для расчета справедливой рыночной цены служит информативным индикатором уровня перекупленности (вздутия рыночного пузыря) или высокой недооценки акций компании. При оценки отечественных компаний данный показатель, как правило, составляет 1,5, что является общепринятым уровнем на российском рынке ценных бумаг.В рамках определения уровня волатильности для расчета справедливой рыночной цены предлагается использовать временной период для выборки согласно методу ВТК, когда коэффициенты ВТК находятся в разбросе от среднего не более 10-15 пунктов или 10-15%. Таким образом, для расчета справедливой рыночной цены акций ПАО «Ростелеком» на начало 2018 года уровень волатильности должен составить 1,9 пунктов согласно с усовершенствованной формулой по расчету уровня волатильности для метода DCF по определению справедливой рыночной цены акций компании.Таким образом, на третьем этапе по оценке справедливой стоимости акций компании, необходимо производить оценку в рамках метода БСБ согласно усовершенствованной формуле по расчету справедливой рыночной стоимости акций компании (СРС).Средневзвешенная стоимость капитала в рамках расчета справедливой внутренней стоимости акций компании ПАО «Ростелеком» в параграфе 2.1 составила 12,6%, что показывало рост рыночной цены акции компании до справедливого уровня на 31,2% обыкновенные и на 11,3% привилегированные акции. Вышеописанный расчет справедливой рыночной стоимости акций компании ПАО «Ростелеком» показывает, что рыночная цена акций компании должна снизится на 38,4% обыкновенные и 47,8% привилегированные. Определение справедливой рыночной стоимости акций компании ПАО «Ростелеком», наглядно показало, что инвестирование денежных средств по результатам оценки справедливой рыночной стоимости в начале 2018 года нецелесообразно и грозило убытками. Для расчета справедливой рыночной цены акции компании с помощью метода аналогов и регрессионных уравнений необходимо в их математический алгоритм прогнозирования интегрировать те выводы, которые получаются согласно методу ВТК.Как было сказано ранее, уровень индекса ММВБ согласно методу ВТК, который в рамках своего ценообразования не имеет фиктивного (спекулятивного) капитала составляет 1050 пунктов или 50% по индексу ВТК. Следовательно, если текущий уровень индекса находится выше этой планки, то можно наблюдать вздутие рыночного пузыря. Таким образом, для использования вышеописанных данных в математическом алгоритме аналогового метода сравнения и регрессионных уравнений по расчету справедливой рыночной цены акций компании, на наш взгляд, необходимо использовать коэффициент «уровня волатильности». Подводя итог главе 3, необходимо отметить, что в основе расчета справедливой рыночной стоимости акций компании лежит прогнозирование роста/падения фондового рынка или метод ВТК. Результаты метода ВТК интегрируются в методы оценки справедливой внутренней стоимости акций компании, что позволяет, усовершенствовав их математический алгоритм, рассчитать справедливую рыночную стоимость акций компании.Предлагаемый алгоритм расчета справедливой рыночной стоимости акций компании в достаточной степени информативно показывает направление движения рыночной стоимости акций компании, что должно снизить уровень неопределенности в рамках процесса инвестирования на фондовом рынке и увеличить отдачу на вложенные средства, что должно оказать благоприятное влияние на экономическую безопасность фондового рынка.Совершенствование методов оценки стоимости акций компаний согласно предлагаемому алгоритму должно позволить увеличить уровень экономической безопасности фондового рынка, так как основные дестабилизирующие факторы (монетарная политика государств, приток / отток спекулятивного капитала на фондовый рынок и так далее) будут учитываться при расчете справедливой рыночной стоимости акций компаний. А метод ВТК будет позволять инвестиционному сообществу оценить уровень спекулятивной составляющей на фондовом рынке.Инвестиционные рекомендации, которые необходимо выставлять согласно методу ВТК (таблица 14):Таблица 14 - Инвестиционные рекомендации согласно методу ВТКУровень ВТКХарактер инвестицийСрокинвестицийДоля в портфеле0-30%портфельный2-3 годаСущественная30-50%инвестиционный1-2 годаЗначительная50-70%торговый6 мес-1 годСтандартная70-100%спекулятивныйДо 6 мес.НезначительнаяПримечание к таблице: Характер инвестиций и доля в портфеле - определяется в зависимости от рискового уровня в портфеле.Вышеописанный алгоритм расчета справедливой рыночной стоимости акций компании с использованием метода ВТК приводит к разработке методических рекомендаций по применению на практике метода ВТК:Наибольшая вероятность роста на отечественном фондовом рынке приходится в период снижения коэффициентов ВТК до уровня 0-30%.Наибольшая вероятность падения на отечественном фондовом рынке приходится в период увеличения коэффициентов ВТК до уровня 70-100%).ЗАКЛЮЧЕНИЕВ условиях развитой рыночной экономики ценообразование на реальные и финансовые активы имеет свою специфику и зависит от различных факторов. Сама категория цены представляет собой важнейший элемент рыночной системы хозяйствования. Понятие цены исторически формировалось параллельно развитию отношений обмена. Представители разных школ дают свои определения цены товара или услуги. В экономико-теоретических концепциях выделяют два подхода в определение цены:цена обусловлена объективными затратами;цена обусловлена субъективной оценкой полезности.На современном этапе развития экономических отношений мировая экономическая мысль рассматривает цену с точки зрения факторов ее формирования, что выливается в определение процесса ценообразования. Ценообразование — процесс установления цены на товар во взаимодействии различных факторов, к которым относятся:затраты — денежная стоимость ресурсов, использованных в процессе хозяйственной деятельности;ценность товара — его востребованность в рамках процесса производства и потребления;спрос, предложение и их эластичность;конкуренция и монополия — уровень борьбы за более выгодные условия производства и сбыта товаров;государственное влияние - комплекс мер, действий, применяемых государством для коррекций и установления основ экономических процессов;- спекулятивное манипулирование ценами — в нерыночных экономических отношениях.Таким образом, цена товара в различные периоды времени различна из-за ценообразующих факторов. Когда рыночная цена превышает ее приемлемый уровень, который складывается из затрат на производство и достаточного уровня маржи (прибыли) для развития, тогда начинает надуваться «рыночный пузырь». Основным фактором надувания «рыночных пузырей» является несопоставимая величина денежного предложения и товарного предложения в различные моменты времени. В частности, по мнению монетаристов, денежное предложение должно расширяться с такой же скоростью, как и темп роста реального ВВП. Соблюдение этого правила устраняет непредсказуемое влияние антициклической кредитно-денежной политики. По мнению монетаристов, постоянно увеличивающееся денежное предложение будет поддерживать расширяющийся спрос, не вызывая при этом роста инфляции. Сторонники кейнсианства утверждали, что отказываться от активной кредитно-денежной политики нецелесообразно, так как скорость обращения денег не стабильна в экономике, и постоянный рост денежного предложения может вызвать серьёзные колебания совокупных расходов, действуя дестабилизирующе на всю экономику, что вызовет диспропорции в спросе и предложении на товары, а как следствие, и возникновение «рыночных пузырей».Ценная бумага - это нереальный актив, а только «титул собственности», за которым стоят реальные активы. Ее ценность заключается в тех правах, которые она дает своему владельцу. Поэтому процесс ценообразования на рынке ценных бумаг имеет свои специфические особенности.Под понятием балансовая стоимость еще подразумевают истинную стоимость акции (IntrinsicValueofaShare), которая показывает, какая величина всех капитальных ресурсов корпорации, которые включают в себя акционерный капитал, резервный фонд и необъявленные резервы, приходится на одну выпущенную акцию в соответствии с учетной величиной активов, а не их рыночной ценой. Данный показатель не всегда отражает реальную стоимость активов компании, что обусловлено различными особенностями ведения бухгалтерской отчетности в различных странах.учетная стоимость — стоимость, по которой числятся приобретенные ценные бумаги на балансе предприятия в данный момент времени с учетом затрат на их приобретение;рыночная стоимость — текущая стоимость, по которой ценные бумаги продаются на бирже или во внебиржевом обороте;— справедливая стоимость — стоимость, которую акции должны были бы иметь, если бы вся информация о положении дел в компании была известна и рациональным образом учтена участниками рынка. Определяется в результате проведения процесса сбора, обработки и систематизации информации о деятельности компании с целью определения доходности и стоимости бизнеса.Механизм определения рыночной цены акции компаний заключается во взаимодействии как общих факторов ценообразования, так и специфических факторов.Важную роль среди специфических ценообразующих факторов играет, на наш взгляд, денежное предложение, обусловленное проведением денежно-кредитной политики развитых государств, особенностью которой является провоцирование дисбалансов путем нарушения равновесного состояния среди факторов рыночного ценообразования и, как следствие, возможное возникновение рыночного пузыря и фиктивного капитала.В условиях глобализации финансовых процессов денежно-кредитная политика развитых стран имеет прямое воздействие на развивающиеся рынки в целом и Россию в частности, где приток спекулятивного капитала приводит к резкому надуванию пузырей на фондовом рынке. В частности, за последние десять лет отечественный фондовый рынок показывал несопоставимые темпы роста рыночной капитализации (20-30% в год) относительно роста ВВП (5-7% в год).Таким образом, в современных условиях развития отечественного фондового рынка рыночная цена на акции подвержена сильному воздействию со стороны спекулятивных факторов, в результате чего рыночные цены периодически отрываются от реальной справедливой стоимости акций компании, что дестабилизирует рынок и негативно отражается на его экономической безопасности. Определение справедливой стоимости акций компаний, на наш взгляд, необходимо, прежде всего, для отслеживания тенденций вздутия спекулятивного пузыря и принятия соответствующих мер по его нивелированию.Процесс ценообразования на фондовом рынке идентичен общему процессу ценообразования на товары, работы и услуги. В рамках рыночного ценообразования в цене заключена спекулятивная составляющая, которая формируется за счет фиктивного (спекулятивного) капитала и приводит к надуванию рыночных (экономических) пузырей. Для нивелирования спекулятивной составляющей в стоимости акций компании инвестиционное сообщество рассчитывает справедливую стоимость акций компании. Отличие рыночной стоимости акций компании от справедливой стоимости акций компании заключается в различных факторах ценообразования. В первом случае стоимость акций компании включает в себя все факторы ценообразования, оказывающие влияние на стоимость купли-продажи акций компании, тогда как вторая учитывает лишь факторы, относящиеся к производственно-финансовой деятельности компании. При анализе причин низкой точности прогнозирования основных макроэкономических индикаторов, используемых в методах расчета справедливой стоимости акций компании, необходимо учитывать то, что рассматриваемые макроэкономические показатели принципиально различаются по характеру формирования.Основная причина неспособности математических алгоритмов прогнозировать будущую стоимость акций заключается в том, что механизм функционирования современной экономики во многом зависит от денежного предложения, которое подчиняется не рыночным условиям, а действиям денежно-кредитной политики государства, то есть имеет директивное основание.Предлагаемый алгоритм расчета справедливой рыночной стоимости акций компании в достаточной степени информативно показывает направление движения рыночной стоимости акций компании, что должно снизить уровень неопределенности в рамках процесса инвестирования на фондовом рынке и увеличить отдачу на вложенные средства, что должно оказать благоприятное влияние на экономическую безопасность фондового рынка.Совершенствование методов оценки стоимости акций компаний согласно предлагаемому алгоритму должно позволить увеличить уровень экономической безопасности фондового рынка, так как основные дестабилизирующие факторы (монетарная политика государств, приток / отток спекулятивного капитала на фондовый рынок и так далее) будут учитываться при расчете справедливой рыночной стоимости акций компаний. А метод ВТК будет позволять инвестиционному сообществу оценить уровень спекулятивной составляющей на фондовом рынке.СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫНормативно-правовые актыФедеральный закон «Об оценочной деятельности в РФ» 29 июля 1998 года № 135-ФЗ Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»;Федеральный закон «Об обществах с ограниченной ответственностью» №14-ФЗ (ред. от 29.04.2012 N 58-ФЗ);Федеральный закон от 26.12.1995 N 208-ФЗ «Об акционерных обществах» Федеральный закон «О залоге» №2872-1 от 29.05.1992;Федеральный закон «О несостоятельности (банкротстве)» №127-ФЗ от 26.10.2002;Федеральный закон «О негосударственных пенсионных фондах» №75-ФЗ от 07.05.1998;Федеральный закон «Об инвестиционных фондах» №156-ФЗ от 29.11.2001;Федеральный закон от 12.01.1996 N 7-ФЗ «О некоммерческих организациях»;Федеральный закон «О переводном и простом векселе» №48-ФЗ от 11.03.1997г.;Федеральный закон «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» №136-ФЗ от 29.07.1998;Постановление Правительства РФ «Об утверждении стандартов оценки» №519 от 06.07.2001г.; Постановление Правительства РФ «Об утверждении федеральных правил (стандартов) аудиторской деятельности» №696 от 23.09.2002г.; Постановление Правительства РФ «Об изменении и признании утратившими силу некоторых актов Правительства Российской Федерации по вопросам лицензирования отдельных видов деятельности» №767 от 14.12.2010г.; Постановление Правительства РФ «О признании утратившими силу некоторых решений Правительства Российской Федерации по вопросам оценочной деятельности» №765 от 08.11.2011г.;Постановление Минтруда РФ «Об утверждении квалификационной характеристики по должности «Оценщик (Эксперт по оценке имущества)» №11 от 27.11.1996; Постановление Госстандарта РФ «О принятии и введении в действие государственного стандарта» (вместе с «Унифицированными системами документации. Унифицированная система организационно-распорядительной документации. Требования к оформлению документов» ГОСТ Р 6.30-97») №273 от 31.07.1997г. (утратил силу);Постановление ЦИК СССР и СНК СССР «О введении в действие Положения о переводном и простом векселе» №104/1341 от 07.08.1937г;Указ Президента РФ «О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации» №2063 от 04.11.1994г.;Письмо Центрального Банка России «О депозитных и сберегательных сертификатах банков» №14-3-20 от 10 февраля 1992г.;Приказ Минфина РФ и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг «Об утверждении Порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ» №10н, 03-6/пз от 29.01.2003;Информационное письмо ВАС РФ «О Федеральном законе «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» №С5-7/УЗ-693 от 09.09.1998г.; Определение ВАС РФ №ВАС-16851/09 от 09.02.2014г. по делу №А32-11604/2012-33/220 «Дело об отмене акта налогового органа передано для пересмотра в порядке надзора, так как при определении расчетной цены реализованных акций конкретные условия сделки установлены не были, хотя эта информация у инспекции имелась, метод стоимости чистых активов в качестве самостоятельного показателя цены не обеспечивает достоверности определения стоимости акций на рынке, а цена акций при продаже их на вторичном рынке сопоставима с фактической и является доказательством рыночной цены акции»;Рекомендуемые Национальным Советом минимальные тарифы на проведение оценочных работ в Российской Федерации. Утверждены Национальным советом по оценочной деятельности в РФ. Протокол №15 от 20.04.2009г.Сидни Коттл, Роджер Ф. Мюррей, Франк Е. Блок "Анализ ценных бумаг" Грэма и Додда Олимп- Бизнес, 2001 г. 704 стр.Соколов Р. Е. История экономических учений. - М.: Университетская серия, 2011 г. Управление современной компанией/Под ред. Б.З. Мильнера, Ф. Лииса, Р. Моклера, Г.Р. Латфуллина, В.Г. Смирновой и др. Учебник для студентов Вузов. - М.: Инфра - М, 2001. - 585 с.Фишмен Дж., Пратт Ш. П., Гриффит К., Уилсон К. Руководство по оценке стоимости бизнеса - М.: Кванто-консалтинг, 2016. - 388 с.Фишмен Дж., Пратт Ш., Гриффит К., Уилсон К. Руководство по оценке стоимости бизнеса. М.: Знание, 2016. - 370 c.Фридман Дж., Орудэй Ник. Анализ и оценка приносящей доход недвижимости. - М.: Знание, 2015. - 480 с.Фрэнсис Вин, Карл Маркс. Капитал ACT, ACT Москва, 2013 г. Хенни ванГрюнинг Международные стандарты финансовой отчетности. Практическое руководство. Издание 3 Год выпуска: 2010 Изд-во: Весь Мир Чалдаева Л. А. Фондовая биржа. - М.: Знание, 2016. - 319 с.Щербина О.Ю. Оценка ценных бумаг: Учеб. пособие. – Новосибирск. СибАГС, 2015. – 106 с.Экономика предприятия. Учебник для вузов. Под ред. Ф. К. Беа, Э. Дихтла, М. Швайцера. М., Инфра-М, 2015. – 440 с.Энциклопедия финансового риск–менеджмента / [В. Е. Барбаумов и др.]. – Москва: Альпина Бизнес Букс: Альт–Инвест, 2015. – 931 с.Graham B., Dodd D. Security Analysis. The Classic 1934 Edition. - McGraw-Hill Companies, 1996. Статьи в периодических изданияхРостелеком: Дальняя связь для близких //аналитический обзор 27.02.2012, ГК «Регион»// URL: http://region.ru/upload/pd£/companies/2012-02-27_Kr_pIan_Dals vyaz.pdfЩербакова О.Н. Применение современных технологий оценки стоимости бизнеса действующей компании [Электронный ресурс] Финансовый менеджмент №1 / 2003 [web - сайт] URL:http://finman.ru/articles/2003/l/l 637.htmlЭкономический словарь // электронный ресурс TFODE // URL: http://ru.enc.tfode. соm/Экономический_пузырь