Инвестиционные риски и способы их оценки

Повышение оборачиваемости на 0,09 указывает на то, что дебиторы отвлекают меньший объем финансовых ресурсов предприятия для своих собственных нужд. Данные 2018 г. указывают на проблемы в сфере управления дебиторско-кредиторской задолженностью. Дебиторы привлекали ресурсы ПАО «ЧМК» в среднем на 79,38 дней, а ПАО «ЧМК» погашало обязательства перед кредиторами в течение 68,81 дней. Таким образом, дебиторы используют финансовые ресурсы предприятия для финансирования собственной деятельности. Если это позволяет компании наращивать сбыт и повышать рентабельность собственного капитала, то такая ситуация является приемлемой. В противном случае необходимо оптимизировать текущую политику управления дебиторской задолженностью.Период операционного цикла ПАО «ЧМК» составил около 115,12 дней. Показатель означает период прохождения оборотных активов полного цикла от денежной формы через форму материалов, запасов готовой продукции, дебиторской задолженности обратно в денежную форму. Эффективность производственного и сбытового процесса ПАО «ЧМК» снизилась, и процесс занимает на 2,81 дней дольше.В отличие от операционного цикла, финансовый учитывает еще и период, в течение которого происходит погашение кредиторской задолженности. Длительность периода составила 46,31 дней.Таблица Динамика показателей рентабельности (убыточности) ПАО «ЧМК»КоэффициентГодАбсолютный прирост (отклонение),+,–201720182018/ 2017Рентабельность (пассивов) активов, %3,822,27-1,55Рентабельность собственного капитала, %13,029,1-3,93Рентабельность производственных фондов, %8,626,86-1,76Рентабельность реализованной продукции по прибыли от продаж, %5,8710,44,53Рентабельность реализованной продукции по чистой прибыли, %4,553,44-1,11Коэффициент реинвестирования, %102,13100,81-1,32Коэффициент устойчивости экономического роста, %12,478,64-3,83Период окупаемости активов, год26,1744,0517,88Период окупаемости собственного капитала, год7,6810,993,32Каждый рубль, направленный в активы ПАО «ЧМК», позволил получить 0,0227 рублей чистой прибыли в 2018 г. Текущее низкое значение коэффициента указывает на посредственную работу управленцев и неэффективное использование доступных ресурсов. Факторами первого порядка, которые определяли динамику рентабельности (убыточности) активов в 2016-2018 гг. являются финансовый результат и балансовая стоимость активов. Снижение чистой прибыли с 5 391 898 тыс. руб. до 4 276 320 тыс. руб. и увеличение среднегодовой стоимости активов с 135 791 066 тыс. руб. до 230 331 867 тыс. руб. приводят к ухудшению значения целевого показателя.Каждый рубль используемого в 2018 г. собственного капитала обеспечил собственникам 0,091 рублей чистой прибыли, которую можно выплатить в форме дивидендов или реинвестировать обратно в деятельность компании. Наблюдаемая низкая рентабельность собственного капитала ПАО «ЧМК» говорит о ее низкой привлекательности как объекта инвестирования. Это означает, что собственникам было бы выгодно продать свои долевые ценные бумаги и вложить вырученные средства в финансовые инструменты других эмитентов. Это позволит получить более высокую доходность. Показатель рентабельности производственных фондов ПАО «ЧМК» составляет 6,86%, что на 1,76% меньше значения на конец 2016 г.Тот факт, что в 2018 г. ПАО «ЧМК» на каждый рубль продаж заработало 0,1844 рублей прибыли от продаж, говорит о продуманном управлении операционными расходами. Снижение операционной маржи на 2,31% в 2016-2018 гг. говорит о недостаточной активности менеджмента по обеспечению стабильной эффективности операционной деятельности компании.Показатель реинвестирования ПАО «ЧМК» находится в 2018 г. выше единицы, а значит кроме чистой прибыли рост собственного капитала обеспечивали и другие факторы.Чистая прибыль позволила нарастить 8,64% собственного капитала в 2018 г., о чем говорит текущее значение показателя устойчивости экономического роста.Проанализируем инвестиционную привлекательность методом будущих доходов - рассчитаем будущую стоимость фирмы.В качестве базы для прогнозирования будущих совокупных финансовых результатов взята чистая прибыль (убыток) за 2018 год. В следующей таблице приведены корректировки, в результате которых сглаживается эффект от возможного резкого колебания финансового результата от прочих операций, а также рассчитано усредненное значение чистой прибыли (убытка) с учетом динамики этого показателя.Таблица Усреднение чистой прибыли (убытка) с учетом динамики№ п/пПоказательЗначение показателя1Чистая прибыль (убыток) отчетного периода (за 2018 год с учетом оценочной корректировки), тыс. руб.4 276 320Корректировка чистой прибыли (убытка) отчетного периода на колебания финансового результата от прочих операций:2Чистая прибыль (убыток) от прочих операций (за 2018 год), тыс. руб.-8 990 5893Отношение прибыли (убытка) от прочих операций к выручке от основной деятельности - среднее арифметическое за все рассматриваемые периоды, %2,514Расчетная величина прибыли (убытка) от прочих операций исходя из среднего процента (выручка за 2018 год х стр.3 :100%), тыс. руб.3 121 7365Сумма корректировки чистой прибыли (убытка) на колебания финансового результата от прочих операций (стр. 2 минус минимальное по модулю из показателей стр. 2 и стр.4), тыс. руб.-12 112 3256Учет налогового эффекта от корректировки в стр.5 (сумма налога на прибыль (включая отложенный) за 2018 год: чистая прибыль до налогообложения за 2018 год x стр.5), тыс. руб.-5 898 9707Чистая прибыль (убыток) за 2018 год после корректировок (стр. 1 + стр. 5 + стр. 6), тыс. руб.-13 734 974Усреднение чистой прибыли (убытка) с учетом динамики показателя:8Чистая прибыль - средняя величина за весь рассматриваемый период, тыс. руб.8 207 9939Чистая прибыль - прогнозная величина на будущее (через 1 год; прогноз посредством линейного тренда), тыс. руб.-2 471 44810Средневзвешенная величина чистой прибыли (убытка) (стр.8 х 0,25 + гр.7 х 0,6 + гр.9 х 0,15), тыс. руб.-6 559 703Усреднение чистой прибыли (убытка) с учетом динамики этого показателя произведено в стр. 8-10 таблицы по методу весов, при котором 60% составляет текущее значение показателя, 25% – прошлое (средняя величина за весь рассматриваемый период) и 15% - будущее (значение показателя через 1 год после даты оценки).Таблица Определение будущей прибыли (убытка) за прогнозный период и итогового дисконтированного финансового результатаГод прогноза, начиная с 2018 г.Чистая прибыль (убыток)Коэффициент дисконтированияЧистая прибыль (убыток)в ценах года получения (годовая средневзвешенная величина), тыс. руб.(из расчета 12% годовых)в ценах по состоянию на 31.12.2017, тыс. руб. (гр.2 х гр.3)123414 276 3200,8933 818 7542-6 559 7030,797-5 228 0843-6 559 7030,712-4 670 5094-6 559 7030,636-4 171 9715-6 559 7030,567-3 719 3526-6 559 7030,507-3 325 770Итого:-17 296 932Чистые активы организации по состоянию на 31.12.2017 в ценах на конец последнего года прогноза (т.е. дисконтированные по ставке альтернативной доходности, включая инфляцию (12+5.7 % годовых)25 284 423Итого прибыль (убыток) за 6 лет c учетом нераспределенной прибыли (непокрытого убытка) по состоянию на 31.12.20187 987 492Получили условный вариант оценки будущей стоимости фирмы в размере 7 987 492 тыс.руб. Произведем комплексную оценку инвестиционной привлекательности путем семифакторной модели.На семифакторном анализе построены многие отечественные и зарубежные методики прогнозирования эффективности инвестиций. По своей сути, это рейтинговая оценка, учитывающая несколько основных экономических индексов фирмы. Например, индикативная методика включается в методические основы оценки инвестиционной привлекательности банка при выдаче целевых кредитов, направленных на расширение и модернизацию предприятия. В общем виде формула расчета интегрального индекса инвестиционной привлекательности IIN выглядит как произведение нескольких (например, семи) коэффициентов.Метод семифакторной модели объективно описывает текущее состояние предприятия и его финансовые перспективы, что очень важно для каждой инвестиционной компании. После перемножения всех составляющих получается произведение (IIN), по величине которого можно сделать следующие выводы: IIN больше 1 – высокая инвестиционная привлекательность, динамика позитивная. IIN равен 1 – инвестиционная привлекательность средняя, динамика нейтральная. IIN меньше 1 – инвестиционная привлекательность низкая, динамика негативная. Произведем расчет.Таблица Семи факторная модель оценки инвестиционной привлекательностиПоказатель20172018РП – рентабельность реализации0,13760,1844ОК – оборачиваемость капитала2,862,65ТЛ – текущая ликвидность предприятия1,060,82КД – отношение кредиторской и дебиторской задолженностей0,790,63ДК – отношение всех задолженностей предприятия к долгам перед ним1,271,6СП – коэффициент структуры пассивов0,210,09ЗА – доля заимствованного капитала в активах0,700,78Комплексный показатель0,060,03Как мы можем видеть динамика негативная. Произведем оценку комплексного показателя на основе внутренних факторов по методике ПАО «Сбербанк России».Таблица Определение показателей эффективности ПАО «ЧМК»ПоказателиГод20172018Значения показателейКоэффициент автономии (уровень самофинансирования)0,30,22Доля оборотных активов в общей величине совокупных активов0,310,17Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами-1,26-3,71Коэффициент текущей ликвидности1,060,82Коэффициент абсолютной ликвидности0,170Коэффициент рентабельности активов0,040,02Коэффициент оборачиваемости активов0,840,66Величина коэффициентаКоэффициент автономии (уровень самофинансирования)СреднийНизкийДоля оборотных активов в общей величине совокупных активовНизкийОчень низкийКоэффициент обеспеченности собственными оборотными средствамиОчень низкийОчень низкийКоэффициент текущей ликвидностиСреднийНизкийКоэффициент абсолютной ликвидностиВысокийОчень низкийКоэффициент рентабельности активовСреднийСреднийКоэффициент оборачиваемости активовВысокийСреднийТекущее значение показателя позволяет выявить «Величину коэффициента». Нормативные значения показателей находятся в соответствующей таблице Методики.Таблица Определение инвестиционной привлекательности ПАО «ЧМК»Период исследованияСокращение группыНазвание группыКоличество коэффициентов в группеЗначение2017N1Очень низкий10,143N2Низкий10,143N3Средний30,429N4Высокий20,286N5Очень высокий00F0,4682018N1Очень низкий30,429N2Низкий20,286N3Средний20,286N4Высокий00N5Очень высокий00F0,261Результат анализа показывает, что на конец периода исследования предприятие относится к группе «Неблагополучные», а степень оценочной уверенности составляет 100%. Такая оценка уровня привлекательности предприятия указывает, что внутренняя финансовая среда ПАО «ЧМК» является несбалансированной, поэтому существует высокая вероятность неэффективноговложения средств. Также это говорит о низком уровне финансовой гибкости, ведь в случае необходимости покрыть кассовый разрыв предприятие не сможет быстро привлечь дополнительное банковское финансирование. Кроме этого, низкий уровень инвестиционной привлекательности негативно влияет на стоимость банковского кредитования, так как уровень риска по таким корпоративным клиентам для банка более высокий, а значит и предложенная процентная ставка.Список использованной литературыБогданов, А. И. Математические модели принятия инвестиционных решений в условиях риска / А. И. Богданов, Л. Н. Никитина, Ф. В. Ильин ; Министерство образования и науки РФ, Санкт-Петербургский государственный университет промышленных технологий и дизайна. - Санкт-Петербург :СПбГУПТД, 2018. - 105 с.Городнова, Н. В. Государственный риск-менеджмент : учебное пособие / Н. В. Городнова. - Екатеринбург : Издательство Уральского университета, 2016. - 107 с.Живетин, В. Б. Анализ инвестиционных рисков (предпринимательской деятельности) / В. Б. Живетин. - Москва : Международный центр проблем риска : Бон Анца, 2015. - 315 с.Инновационно-инвестиционный менеджмент : учебное пособие / Ю. А. Кармышев, Т. В. Корякина, Е. Е. Кукина, Н. Н. Нестерова ; Финансовый ун-т при Правительстве Рос. Федерации, Липец. фил. Финуниверситета. - Липецк : Типография "Липецк-Плюс", 2016. - 470 с.Ковалев, П. П. Успешный инвестиционный проект : риски, проблемы и решения : [12+] / Петр Ковалев. - Москва : Альпина Паблишер, 2017. - 426, [1] с.Козин, М. Н. Экономические модели управления рисками в инвестиционной деятельности: теория и практика / М. Н. Козин ; Научно-исследовательский институт Федеральной службы исполнения наказаний. - Москва : Ваш формат, [2018]. - 102 с.Котов, В. И. Риск-анализ на основе функций чувствительности и теории нечетких множеств / В. И. Котов. - 2-е изд., доп. и перераб. - Санкт-Петербург :Астерион, 2014. - 218 с.Лазарева, Е.А. Проектное финансирование : учебно-методическое пособие для магистрантов экономических и управленческих направлений подготовки / Е. А. Лазарева ; Волжский гос. ун-т водного транспорта. - Нижний Новгород : ВГУВТ, 2017. - 48 с.Лисица, М. И. Оценка эффективности и риска капитальных вложений : учебник / М. И. Лисица ; ... Факультет экономики и таможенного дела, Кафедра экономики и финансов. - Санкт-Петербург : Издательство Университета при МПА ЕврАзЭС, 2019. - 217 с.Проектное финансирование: инструменты оценки рисков инвестиций и инноваций : [учебное пособие по направлению подготовки бакалавров и магистров 38.03.01 "Экономика" и магистров 38.04.01 "Экономика"] / М-во образования и науки Рос. Федерации, Уфим. гос. авиац. техн. ун-т ; [З. Н. Идрисова и др.]. - Уфа : УГАТУ, 2017. - 156 с.Риски в современном бизнесе : методология и практика / [П. Г. Грабовый, А. Ю. Бутырин, Н. Г. Верстина и др.] ; под ред. П. Г. Грабового ; Нац. исслед. ун-т-Моск. гос. строит. ун-т. - 2-е изд., перераб. и доп. - Москва : Просветитель, 2017. - 285 с.Риск-менеджмент инвестиционного проекта : [учебник для вузов по экономическим специальностям / М. В. Грачева, А. М. Афанасьев, М. Ю. Афанасьев и др.] ; под ред. М. В. Грачевой ; экон. фак. МГУ им. М. В. Ломоносова. - 2-е изд., перераб. и доп. - Москва : ЮНИТИ-ДАНА, 2017. - 663 с.Тепман, Л. Н. Основы инвестиционного анализа : [учебное пособие для вузов по направлениям экономики и управления] / Л. Н. Тепман, Н. Д. Эриашвили. - Москва : ЮНИТИ-ДАНА, 2018. - 407 с.Тепман, Л.Н. Управление инвестиционными рисками : [учебное пособие для вузов] / Л. Н. Тепман, Н. Д. Эриашвили. - Москва : ЮНИТИ-ДАНА, 2016. - 215 с.Управление рисками приоритетных инвестиционных проектов : концепция и методология / В. Г. Антонов, В. В. Масленников, Л. Г. Скамай, А. М. Вачегин. - Москва :Русайнс, 2014. - 187 с.Фливбьорг, Бен. Мегапроекты : история недостроев, перерасходов и прочих рисков строительства : пер. с англ. / БентФливбьорг, Нильс Брузелиус, Вернер Ротенгаттер. - Москва : Сбербанк, 2013. - 287 с.Хрусталев, Б.Б. Формирование системы управления рисками на предприятиях регионального инвестиционно-отраслевого комплекса / Б. Б. Хрусталев, Н. А. Вяцкова, А. А. Моисеева ; М-во образования и науки Рос. Федерации, Пенз. гос. ун-т архитектуры и стр-ва. - Пенза : Издательство ПГУАС, 2016. - 215 с.Четошникова, Л.А. Оценка риска в инвестиционном проектировании : учебно-методическое пособие / Л. А. Четошникова, И. П. Ковалева ; Финансовый ун-т при Правительстве РФ, Новороссийский филиал Финуниверситета. - Новороссийск ; Краснодар : Академия знаний, 2018. - 60 с.Щенятская, М. А. Анализ экономической эффективности инвестиционно-строительных проектов с учетом индивидуального рискового окружения : [учеб. пособие для направлений бакалавриата 08.03.01 "Строительство" и магистратуры 08.04.01 "Строительство"] / М. А. Щенятская. - Белгород : БГТУ, 2015. - 107 с.Щербаков, В. Н. Инновационно-инвестиционный анализ и инвестиционные риски : учебное пособие / В. Н. Щербаков, К. В. Балдин, А. Р. Эмексузян ; Минобрнауки России, Ухтин. гос. техн. ун-т. - Ухта : УГТУ, 2017. - 198 с.ПриложениеБухгалтерская отчетность организации