Институт банкротства

До предоставления кредита (табл.2)
Таблица 2
Показатели до предоставления кредита
    доля в пассиве Собственные средства 2000 0,5 в том числе: Привилегированные акции 200 0,05 Обыкновенные акции 1800 0,45 Заемные средства 2000 0,5 в том числе: Долгосрочные кредиты 200 0,05 Краткосрочные кредиты 400 0,1 Кредиторская задолженность 1400 0,35
Отсюда до предоставления кредита по первому варианту ССК=0,5*((0,1-0,17)+0,17*0,76)+0,05*0,25+0,45*0,15=10,96%, по второму -- ССК=0,5*((0,1-0,17)+0,17*0,76)+0,05*0,25=4,21%, а по третьему -- ССК=0,5*((0,1-0,17)+0,17*0,76)=2,96%.

После предоставления кредита (табл.3)

Таблица 3
Показатели после предоставления кредита
    доля в пассиве Собственные средства 2000 0,4706 в том числе: Привилегированные акции 200 0,05 Обыкновенные акции 1800 0,45 Заемные средства 2250 0,5625 в том числе: Долгосрочные кредиты 450 0,1125 Краткосрочные кредиты 400 0,1 Кредиторская задолженность 1400 0,35
Отсюда до предоставления кредита по первому варианту ССК=0,47*((0,1-0,17)+0,17*0,76)+0,05*0,25+0,45*0,15=10,8%, по второму -- ССК=0,47*((0,1-0,17)+0,17*0,76)+0,05*0,25=4,0%, а по третьему -- ССК=0,47*((0,1-0,17)+0,17*0,76)=2,8%.

Средневзвешенная стоимость капитала является показателем, характеризующим стоимость капитала так же, как ставка банковского процента характеризует стоимость привлечения кредита. Отличие ССК от банковской ставки заключается в том, что этот показатель не подразумевает равномерных выплат, вместо этого требуется, чтобы суммарный приведенный доход инвестора был таким же, какой обеспечила бы равномерная выплата процентов по ставке, равной ССК. Под средневзвешенной стоимостью капитала понимаются расходы, связанные с привлечением собственного и заемного капиталов
В данном случае, если предприятие выплачивает дивиденды по всем видам акций, то ССК повышается после привлечения кредита, что означает, что стоимость капитала увеличивается.
При иных вариантах выплаты дивидендов после получения кредита, ССК понижается, то есть снижается стоимость капитала предприятия. Это свидетельствует о том, что привлечение кредита положительно скажется на финансовом состоянии предприятия. То есть, ему выгоднее не выплачивать дивиденды по обыкновенным акциям.
Задание 3.

Установить неудовлетворительную структуру баланса предприятия и обосновать политику его реструктуризации

а) Прогнозирование возможного банкротства предприятия:
на основе формул приведенных в методических указаниях произведем расчет возможного банкротства предприятия на основе двух и пятифакторной модели Альтмана
Коэффициент текущей ликвидности в конце периода= 4628/(46428-0)=0,1
На основе двухфакторной модели Альтмана Z=-0.3877-1.0736*0,1+0.579*46428/47256=0,07. Вероятность банкротства велика.
По пятифакторной модели Альтмана Z=1.2*4628/47256-1.4*50/47256-3.3*57/47256+0.6*6/46428+0.999*24407/47256=0,63, то есть по Альтману предприятие станет банкротом в течении года с вероятностью 95%

2) Установление неудовлетворительной структуры баланса:
установим неудовлетворительную структуру баланса предприятия по вариантам в соответствии с системой критериев, утвержденных Постановлением Правительства № 498 "О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятий" и используемой в настоящее время для государственных унитарных предприятий.
Рассчитаем необходимые показатели:
Коэффициент текущей ликвидности в конце периода= 4628/(46428-0)=0,1
Коэффициент текущей ликвидности в начале периода = 7028/(7248-0)=0,97
Коэффициент обеспеченности собственными средствами = (822-1128)/4628=-0,07
Коэффициент утраты платежеспособности = (0,1+3/12*(0,1-0,97))/0,97=-0,12
Коэффициент восстановления платежеспособности (0,1+6/12*(0,1-0,97))/0,97=-0,35

Таблица 4
Коэффициенты для установления неудовлетворительной структуры баланса
Показатели Обозначение Значение Нормативное значение


Коэффициент текущей ликвидности Куд 0,1 2 Коэффициент обеспеченности собственными средствами Кос -0,07 0,1 Коэффициент утраты платежеспособности Куп -0,12 Коэффициент восстановления платежеспособности Квп -0,35
с) Выбор и обоснование путей восстановления удовлетворительной структуры баланса.
Структура баланса неудовлетворительна, если выполняется хотя бы одно из условий:
Ктл=ОС/КЗ<2
Косс=(СС-О)/ОС<0.1
Где
ОС - оборотные средства; СС - собственные средства; КЗ - краткосрочная задолженность; О - внеоборотные активы.
Из этих соотношений видно, что улучшение одного показателя ведет к ухудшению другого, так как оборотные средства находятся в числителе одного и знаменателе другого коэффициента. Поэтому переход этих коэффициентов из состояния, характеризующего неудовлетворительную структуру баланса предприятия, в состояние:
Ктл>2;
Косс>0,1
характеризующее платежеспособность предприятия, необходимо рассматривать в единстве.
Наиболее распространенные переходы от неудовлетворительной структуры баланса (конечно, если это позволяет финансово-хозяйственное состояние предприятия) к удовлетворительной представлены на схеме:
а) первоначальный баланс (неудовлетворительная структура)
Актив Пассив Внеоборотные активы О Источники собственных средств СС Оборотные активы ОС Краткосрочные пассивы КЗ б) откорректированный баланс (политика № 1)
Актив Пассив Внеоборотные активы О-А Источники собственных средств СС Оборотные активы ОС+Δ-Х Краткосрочные пассивы КЗ-Х в) откорректированный баланс (политика №2)
Актив Пассив Внеоборотные активы О Источники собственных средств CC+Y Оборотные активы OC+Y-X Краткосрочные пассивы КЗ-Х г) откорректированный баланс (политика №3)
Актив Пассив Внеоборотные активы O+Y-X Источники собственных средств CC+Y Оборотные активы ОС Краткосрочные пассивы КЗ-Х Интерпретация схем баланса очевидна: в следующем периоде времени предприятие в своей финансовой деятельности должно стремиться к -уменьшению (продаже) внеоборотных активов на величину, не меньшую, чем Δ;
-уменьшению (погашению) краткосрочной задолженности на величину,
не меньшую, чем X;
-уменьшению или увеличению оборотных средств на величину, не меньшую, чем (Δ - X).
Ликвидировать неплатежеспособность предприятия можно с помощью балансовых соотношений за счет использования следующего комплекса мероприятий:
- увеличение или уменьшение оборотных средств;
-увеличение или уменьшение основных средств и внеоборотных активов; -увеличение или уменьшение собственных средств; -увеличение или уменьшение как источников собственных средств, так и
оборотных средств и внеоборотных активов; -увеличение или уменьшение краткосрочной задолженности.
Восстановление нормальной структуры баланса предприятия тесно связано с высвобождением излишнего имущества, которое отрицательно влияет на рентабельность и платежеспособность предприятия.
Для восстановления удовлетворительной структуры баланса можно применить несколько политик перехода баланса в удовлетворительное состояние, представив их в табличной форме.

Разработка политики № 1
Здесь Δ = max (2КЗ-ОС-Х, (0,1ОС-СС+О-0,1Х)/0,9)

X находится последовательным заданием значения

, где k – целое число, а ε=5000 (значение задается самостоятельно)

при Х=5000
Δ=max (2*46428-47256-5000, (0.1*47256-822+1128-0.1*5000)/0.9)=40600
При Х=10000
Δ=max (2*46428-47256-10000, (0.1*47256-822+1128-0.1*10000)/0.9)=35600
И так далее.
Очевидно, что Значение ОС-Δ не может быть меньше нуля. Исходя из этого, последовательным перебором устанавливаем значение, при котором выполняется данное условие. Оно достигается при k=9 и X=45000

Тогда

Δ=max (2*46428-47256-45000, (0.1*47256-822+1128-0.1*45000)/0.9)=600

Отсюда
Таблица 5
Баланс предприятия
Актив Обозначение Код строки Отчетная дата


Неудовлетв. Удовл. I. Внеоборотные активы О 190 1128 528 II Оборотные активы ОС 271 46128 1728 1 . Запасы 3 210 14554 2. Дебиторская задолженность ДЗ 240 30062 3. Денежные средства и прочие активы дс 250, 260 1032 БАЛАНС А 300 47256 2256 Пассив Обозначение Код строки Отчетная дата


Неудовл ств. Удовл. III. Капиталы и резервы СС 490 828 828 IY. Долгосрочные пассивы ДКЗ 590 0 0 Y. Краткосрочные пассивы ККЗ 690 46428 1428 1 . Заемные средства зс 610 0 2. Кредиторская задолженность КЗ 620 46419 3. Резервы предстоящих расходов р 650 0 БАЛАНС п 700 47256 2256
Разработка политики №2
Здесь Х равен вычисленному в предыдущем пункте
Здесь Y=max (2*46428-47256-45000, (0.1*47256-822+1128-0.1*45000)/0.9))=600





Таблица 6
Баланс предприятия при политике №2
Актив Обозначение Код строки Отчетная дата


Неудовл. Удовл. I. Внеоборотные активы О 190 1128 1128 II. Оборотные активы ОС 271 46128 1728 1. Запасы 3 210 14554 2. Дебиторская задолженность ДЗ 240 30062 3 . Денежные средства и прочие активы Дс 250, 260 1032 БАЛАНС А 300 47256 2856 Пассив Обозначение Код строки Отчетная дата


Неудовл. Удовл. III. Капиталы и резервы СС 490 828 1428 IY. Долгосрочные пассивы дкз 590 0 0 Y. Краткосрочные пассивы ККЗ 690 46428 1428 1 . Заемные средства зс 610 0 2. Кредиторская задолженность КЗ 620 46419 3. Резервы предстоящих расходов р 650 0 БАЛАНС п 700 47256 2856
Разработка политики №3

Здесь X=max ((2*46428-47256)/2, 0.1*47256-822+1128)=22800





Таблица 7
Баланс предприятия при политике №3
Актив Обозначение Код строки Отчетная дата


Неудовл. Удовл. I. Внеоборотные активы О 190 1128 1128 II. Оборотные активы ОС 271 46128 46128 1. Запасы 3 210 14554 2. Дебиторская задолженность ДЗ 240 30062 3. Денежные средства и прочие активы ДС 250, 260 1032 БАЛАНС А 300 47256 47256 Пассив Обозначение Код строки Отчетная дата


Неудовл. Удовл. III. Капиталы и резервы СС 490 828 23622 IY. Долгосрочные пассивы ДКЗ 590 0 0 Y. Краткосрочные пассивы ККЗ 690 46428 24762 1 . Заемные средства ЗС 610 0 2. Кредиторская задолженность КЗ 620 46419 3. Резервы предстоящих расходов р 650 0 БАЛАНС п 700 47256 47256
Выбор схемы перехода определяется тем финансовым состоянием, в котором находится данное предприятие. Можно руководствоваться следующими соображениями.
Если имеет место
Ктл < 2;
Косс>0,1 ,
то предпочтительнее использовать политику №1 перехода баланса в удовлетворительную структуру. Если
Ктл>2;
kocc < 0,1 ,
то предпочтительнее использовать политику №2 перехода баланса в удовлетворительную структуру.
Если
Ктл<2;
Косс<0,1,
то предпочтительнее использовать политику №3 перехода баланса в удовлетворительную структуру.
В общем случае можно рассматривать все три политики перехода баланса в удовлетворительное состояние одновременно.
В результате использования любой из политик перехода баланса от одного к другому существует, как правило, множество вариантов. Однако многие из них являются невыполнимыми. Поэтому, исходя из практических соображений, необходимо задать дополнительные ограничения на возможности уменьшения внеоборотных и оборотных активов, заемных средств, увеличения источников собственных средств на предстоящий период времени.
В данном случае
Ктл<2;
Косс<0,1,
Поэтому предпочтительнее использовать политику №3 перехода баланса в удовлетворительную структуру

Коэффициенты становятся равны Ктл =2,00 ; Косс=0,45, то есть становятся соответствующими нормативным значениям

Произведем увязку показателей структуры баланса с показателями выручки от реализации продукции и затрат.

Приближенно эта взаимосвязь может быть выражена как

В’=B*(1+|Δ-X|/А)=29439*(1+(22800-600)/47256)=43269, где В’ – выручка от реализации последующего периода, а В – выручка от реализации предыдущего периода.

Улучшение платежеспособности предприятия должно привести к росту выручки от реализации продукции.
Рассчитаем планируемые краткосрочные кредиты и займы (ККЗ)
ККЗ’=0, если X=>ККЗ
Х, иначе.
В данном случае ККЗ’=22800, так как X<ККЗ

Взаимосвязь между выручкой от реализации продукции и планируемыми затратами приближенно может быть представлена как

С’=(C-СБП*ККЗ)*В’/В+СБП*ККЗ’

Где СБП – ставка банковского процента. Она не приведена в условии задачи, поэтому мы принимаем ее равной СБП из предыдущей задачи – 0,14

Отсюда С’=(17714-0,14*46428)*43269/29439+0,14*22800=19674,3

Остальные виды прибыли являются производными от выручки от продаж и себестоимостью и приближенно определяются как:

БП’=В’-C’+(ВД-ВР)+ОД-ОР=43269-19674+1068-360+1000-613=24690
П’=(1-НП)(БП’-ККЗ)=(1-0,24)*(24690-22800)=1436,4
Здесь НП – ставка налога на прибыль, ОД и ОР – доходы и расходы от прочей реализации, ВД и ВР – доходы и расходы от внереализационной операции.

Можно сделать вывод о том, что в результате выбора предложенной политики можно спрогнозировать увеличение выручки от реализации, и положительную чистую прибыль в прогнозируемом периоде. В предыдущем периоде чистая прибыль была отрицательной (-50), а в прогнозируемом планируется в размере 1436 ден.единиц. Под выбранную политику должны подбираться отдельные мероприятия, например, уменьшение производственных запасов и незавершенного производства, продажа неэффективных ценных бумаг, ликвидация незавершенного строительства и т.д.
Вывод: реализация выбранной политики ликвидации неплатежеспособности предприятия позволит обеспечить удовлетворительную структуру баланса предприятия и положительное значение прибыли.
Список литературы

Гражданский кодекс Российской Федерации. Принят Государственной Думой 21 октября 1994 года.
Закон РФ № 127 ФЗ "О несостоятельности (банкротстве) предприятий" от 26 октября 2002 года, "Нормативные акты для бухгалтера", № 22, 2010 г.
Указ Президента РФ "О порядке предоставления финансовой поддержки предприятиям за счет средств федерального бюджета" от 8 июля 1994 года № 1484.
Антикризисное управление предприятиями и банками. Учебно-практическое пособие. - М.: Дело, 2011.
Антикризисное управление. Учебник /Под ред. Короткова Э.М. -М.:Инфра-М, 2010.
Антикризисное управление компанией (серия "Бизнес-психология") / под ред. Самоукиной Н. - СПб.: Питер, 2011.
Антикризисное управление от банкротства к финансовому оздоровлению. - М.: Закон и право, ЮНИТИ, 2010.
Банкротство: Стратегия и тактика выживания. ч.1. Как избежать банкротства. - М.: Международный институт рыночных исследований, 2010.
.Бланк И., Основы финансового менеджмента - К.:Ника-Центр, 2010
Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами. - М.: Финансовая статистика, 2002.
Савицкая Г.В., Анализ хозяйственной деятельности предприятия, М., 2011
Словарь по антикризисному управлению /Под ред. Юн Г.Б., Таль Г.К. и др.-М.: Дело, 2010.
Экономическая стратегия фирмы. Учебное пособие /Под ред. А.П. Гра-дова. - СПб.: Специальная литература, 2009.











33