Слияния и поглощения в современной экономике: экономический эффект.

Сделки слияния и поглощения принято характеризовать по характеру интеграции компании на: – горизонтальные – объединение компаний, работающих в одной отрасли; – вертикальные – объединение компаний из разных отраслей, связанных технологическим процессом производства продукции;– конгломератные – объединение компаний различных отраслей без наличия производственной мощности; – родовые – объединение компаний, выпускающих взаимосвязанные товары. Сделки слияний и поглощений – стратегические решения, призванные максимизировать рост компании за счет увеличения объемов продаж, рынков сбыта и ассортимента продукции. Безусловно, одним из основных преимуществ, достигаемых в процессе совершения сделок слияний и поглощений, выступает синергия. Синергический эффект предполагает, что стоимость компании, возникающей в результате слияния или поглощения, будет превышать сумму стоимостей компаний, осуществляющих эту сделку. И. Ансофф выделял 4 вида синергии (табл. 2).Таблица 2 - Классификация видов синергии по И. АнсоффуВид синергииОписаниеОперационнаяЭкономия масштаба чаще встречается в отраслях с большим количеством слиянийФинансоваяКомпании достигают лучшей кредитоспособности, платежеспособности, стабилизируют денежный поток, увеличивают прибыль на акциюМенеджментаТоп-менеджмент одной из компаний использует свой опыт, чтобы решить проблемы другой компанииПродажОрганизация после слияния может извлечь выгоду от общих каналов распределения, политики стимулирования продаж, использования складских помещенийВ 2018 г. сумма сделок слияний и поглощений на Российском рынке снизилась на 12% по сравнению с 2016 г. и составила 66,9 млрд долл. США, что главным образом объясняется отсутствием крупных сделок. Перейдем к рассмотрению сделок слияний и поглощений на российском рынке телекоммуникаций. Данная отрасль представляет особый интерес для анализа, поскольку сегодня телекоммуникации являются одной из наиболее инновационных и масштабных сфер российской экономики. По данным отчета KPMG, опубликованного в марте 2018 г., за 2018 г. в сфере телекоммуникаций и медиа было совершено 57 сделок общей стоимостью 4 млрд долл. США. Распределение объема совершенных сделок по видам приведено на рис. 6.Рис. 6. Объем сделок в зависимости от вида, 2018 г. (млрд долл. США)Сделки в области телекоммуникаций и медиа внесли значительный вклад в экономику Российской Федерации в 2018 г., несмотря на то, что уступили по общему объему нефтегазовому сектору, банковским услугам и страхованию и некоторым другим, что отображено на рис. 7. ПАО «МегаФон» – российская телекоммуникационная компания, ведущая свою деятельность с 1993 г., входит в «большую четверку» федеральных абонентов сотовой связи России. В результате введения санкций против ряда российских бизнесменов, в том числе, Алишера Усманова (владельца USM Holdings, материнской компании «МегаФона»), вступления в силу «Пакета Яровой», а также ряда других причин, компания понесла некоторые убытки. Доказательством служит падение котировок «МегаФона» с 583 руб. за акцию (по состоянию на 03.01.2018 г.) до 512,4 руб. (на 03.01.2018 г.) (данные взяты с официального сайта Фондовой биржи «Финам»).Рис. 7. Общий объем сделок слияния и поглощения в России по отраслям, 2018 г. (млрд долл. США)Доказательством того, что сделки слияния и поглощения положительно влияют на конкурентоспособность фирмы, выступают результаты активной деятельности «МегаФона» в данном направлении.Анализ деятельности ПАО «МегаФон» в области слияний и поглощенийВ 2018 г. «один из акционеров ПАО «МегаФон», TeliaCompany AB, ранее владевший блокирующим пакетом акций в размере 25,17% уставного капитала Компании, разместил около 6,2% акций МегаФона на Московской бирже, а затем продал оставшийся пакет принадлежащих ему акций в размере 18,96% Газпромбанку, тем самым полностью выйдя из капитала Компании» (данные из годового отчета ПАО «МегаФон» за 2018 г.). Таким образом, в результате данной сделки примерно 19% акций «МегаФона» было продано АО «Газпромбанку» (на сумму 1 046 млн долл. США), около 6% акций – различным институциональным инвесторам (на сумму 389 млн долл. США). Данная сделка вошла в топ-10 крупнейших сделок на российском рынке слияний и поглощений в 2018 г., по версии KMPG. Данная сделка позволит сотовому оператору развивать сектор банковских продуктов в салонах розницы. В свою очередь, «Газпромбанк» «позитивно оценивает потенциал роста стоимости» оператора «как одной из самых динамично развивающихся компаний в телекоммуникационном секторе» и также ожидает прироста выручки за счет развития банковских продуктов в салонах связи. Таким образом, в результате данной сделки ожидается синергический эффект от совместной деятельности «Газпромбанка» и «МегаФона». Согласно классификации видов синергии И. Ансоффа, данный вид синергии можно отнести одновременно к финансовой и синергии продаж, поскольку «Газпромбанк» планирует увеличить количество каналов продаж банковских услуг (синергия продаж), вместе с тем обе компании планируют увеличить платежеспособность и выручку (финансовая синергия). Данную сделку можно охарактеризовать как «присоединение», поскольку в результате покупки акций «Газпромбанком», к нему частично перешли права и обязанности «МегаФона». По характеру интеграции это конгломератное присоединение, т.к. компании действуют в различных отраслях – телекоммуникации и банковские услуги, а общие производственные мощности отсутствуют. Стоит отметить, что в 2018 г. «МегаФон» совершил еще одну сделку, положительно отразившуюся на результатах деятельности компании, получив контроль над Mail. RuGroupLimited. В результате данной сделки сотовый оператор приобрел 15,2% акционерногокапитала (63,8% голосующих 17 акций) интернет-компанииMail.RuGroup. Общая стоимость приобретения составила 740 млн долларов США (данные из Годового отчета ПАО «МегаФон» за 2018 г.). Mail.RuGroup, помимо одноименного интернетпортала, владеет социальными сетями «ВКонтакте», «Одноклассники», «Мой мир», а также мессенджерами «Агент Mail.Ru» и ICQ. Синергический эффект данной сделки проявляется в том, что «МегаФон получил уникальное конкурентное преимущество в виде доступа к большой аудитории пользователей российского интернета, а также к компетенции Mail.RuGroup развития и монетизации цифровых услуг» (данные из Годового отчета ПАО «МегаФон» за 2018 г.). Оператор связи планирует расширить ассортимент и способы продвижения цифровых услуг за счет Mail.Ru, запустить совместные специальные предложения. По данным РБК: «В мае 2018 года стало известно, что за счет покупки Mail.RuGroup выручка «МегаФона» увеличилась на 14,8%» (данные с официального сайта «РосБизнесКонсалтинг»), что еще раз подтверждает наличие синергического эффекта от данной сделки. Действительно, подобное слияние является уникальным для сектора телекоммуникаций в России. Его можно охарактеризовать как родовое, поскольку компании предоставляют взаимосвязанные услуги и товары. Согласно классификации Ансоффа, данная сделка позволяет достичь всех четырех видов синергии. Таким образом, в результате крупных сделок в 2018г. с «Газпромбанком» и Mail. RuGroup, «МегаФон» создал прочную платформу для дальнейшего развития, осуществления инновационной деятельности на рынке телекоммуникаций, поддержания конкурентоспособности в условиях нестабильной экономической ситуации в стране. Доказательством этому служат данные оценки стоимости чистых активов «МегаФона» (табл. 4). Таблица 4. Оценка стоимости чистых активов ПАО «МегаФон» (млн руб.)Наименование показателяНа начало отчетного года, 31.12.2018 г.На конец отчетного периода, 30.06.2018 г.Нематериальные активы2 16927 989Основные средства159 698165 410Дебиторская задолженность25 61930 067Прочие оборотные активы17 53318 123Кредиторская задолженность48 03042 351Наблюдается значительное увеличение нематериальных активов в 2018 г. по сравнению с 2018 г., основные средства, дебиторская задолженность и прочие оборотные активы также возросли, вместе с тем кредиторская задолженность уменьшилась. Изменение данных показателей свидетельствует о том, что компания эффективно распоряжается своими активами. Отчет о финансовых результатах «МегаФона» поможет сделать анализ финансового положения компании (табл. 5). Таблица 5. Отчет о финансовых результатах ПАО «МегаФон» (млн руб.)НаименованиеЗа 1 полугодиеЗа 1 полугодиепоказателя2018 г.2018 г.Выручка144 944141 351Себестоимость продаж95 46893 370Валовая прибыль49 47647 981Прибыль от продаж26 81825 522Доходы от участия в других организация1 015175Как видно из табл. 3, наблюдается увеличение выручки, себестоимости продаж, валовой и прибыли от продаж в 1 полугодии 2018 г. по сравнению с этим же периодом в 2018 г. Также необходимо отметить резкое увеличение по показателю «доходы от участия в других организациях», что, скорее всего, связано с приобретением Mail.RuGroup. Таким образом, проанализировав результаты оценки стоимости чистых активов и отчет о финансовых результатах «МегаФона», можно сделать вывод, что компании удалось улучшить финансовое состояние, увеличить платежеспособностьи, в общем, повысить свою репутацию на рынке телекоммуникаций в России, как для клиентов, так и для потенциальных инвесторов и партнеров. Компания достигла этого за счет проведения ряда успешных сделок в области слияний и поглощений с «Газпромбанком» и Mail.RuGroup. В результате был получен эффект синергии, также данные позитивные изменения в структуре баланса положительно влияют на корпоративную устойчивость компании, уровень корпоративно-социальной ответственности и культуры. Следует отметить, что проведение сделок слияний и поглощений – процесс довольно сложный, требующий тщательных расчетов эффективности и целесообразности совершения. Если компания способна достичь своих стратегических целей путем мобилизации внутренних ресурсов в допустимые временные рамки, ей стоит придерживаться данного плана развития и избегать возможного риска слияния или поглощения. Однако организациям, обладающим необходимым потенциалом для проведения эффективных сделок слияний и поглощений, следует идти на данный риск. С большой вероятностью его результатом станет синергический эффект и долгосрочное конкурентное преимущество. В целом следует отметить, что увеличение объема рынка слияний и поглощений в России способно привести к структурному изменению экономики страны, усилению ее конкурентоспособности и повышению уровня жизни населения. Безусловно, этого удастся достичь с помощью более тщательной проработки и улучшения законодательного регулирования в области слияний и поглощений, стабилизации курса национальной валюты, а также привлечения большего количества иностранных инвесторов в Россию. На примере ПАО «МегаФон», активно осуществляющего сделки в области слияний и поглощений на российском рынке, подтверждается, что данные сделки положительно повлияли на результаты деятельности компании. Так, в результате совершения сделок с АО «Газпромбанк» и Mail.RuGroupLimited «МегаФону» удалось получить синергический эффект, который проявился в увеличении стоимости чистых активов компании и улучшении финансовых результатов.ЗаключениеАнализ крупных сделок показывает, что органически развивающиеся торговые сети опередили в своем развитии компании, регулярно использующие инструмент М&А. Последним свойственна большая волатильность развития, регулярные провалы в эффективности, обусловленные затратами на обслуживание привлекаемых кредитов. Определим основные мотивы сделок слияния и поглощения торговых компаний. • Экономия на масштабе деятельности - относится к основной цели горизонтальных слияний. В данном случае объединение торговых компаний приводит к снижению средних издержек на единицу продукции. Одной из причин такой экономии происходит за счёт размывания доли постоянных издержек с ростом объема продаж. Однако компания может столкнуться с падением рентабельности по мере увеличения оборота, в связи с возможным ростом средних предельных затрат на единицу продукции, превышающим значение средней предельной выручки. • Усиление монопольной власти. Торговая компания участвует в сделках слияния и поглощения с целью усиления или сохранения своего монопольного положения в торговой отрасли. Одной из основных причин такого приобретения может служить устранение ценовой конкуренции. • Стремление к расширению географии деятельности. Торговые компании прибегают к экспансии на новые рынки сбыта, когда исчерпаны возможности роста на традиционном рынке. Новообразованная транснациональная компании получает ряд дополнительных преимуществ, к которым можно отнести, например, диверсификацию экономических и политических рисков. • Повышение качества управления. Основным мотивом данного вида приобретения является улучшение инфраструктуры торговой компании, структурирование активов, что, в конечном счете, приводит к повышению эффективности управления организацией бизнеса. • Мотив дальнейшей перепродажи. Целью данных сделок слияний и поглощений является покупка активов торговой компании с целью перепродажи по более высокой цене в будущем. • Недооцененность активов компании-цели. В случае если стоимость активов компании-мишени ниже рыночной цены на них, компании покупателю дешевле купить существующее производство, чем строить новое. Таким образом, использование сделок М&А позволяет торговым сетям значительно ускорять темпы развития и кратковременно повышать операционную эффективность ценой частичной потери финансовой устойчивости и роста хозяйственных рисков. Вместе с тем отечественные торговые организации во все большей степени образуют рынок М&А для зарубежных компаний. При этом происходящая трансформация торговли придает потребительскому рынку России олигополистический характер при объявленной стратегии государственной поддержки малого торгового бизнеса.Список использованных источниковГражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30.11.1994 N 51 - ФЗ с изменениями и дополнениями. В редакции от 29.12.2018. Эванс Ф., Бишоп Д.. Оценка компаний при слияниях и поглощениях: Создание стоимости в частных компаниях. Пер. с англ. – 3 - е изд. – М.: Альпина Паблишерз, 2009. – 332 с. Фостер Рид С., Рид Лажу А. Искусство слияний и поглощений. Пер. с англ. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. – 958 с. Гохан Патрик А. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний. Пер. с англ. – 3 - е изд. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. – 741 с. Попов А., Эргардт М., статья ««Кириешки» меняют хозяина» // ExpertOnline. 09.12. 2009. URL: http: // expert.ru / 2009 / 12 / 9 / sib _ bereg / Морозова Е., статья «Президент РАТМ Эдуард Таран продал «Искитимцемент»» // Ведомости. 29.12.20013. URL: https: // www.vedomosti.ru / business / articles / 2013 / 12 / 29 / prezident - ratm - eduard - taran - prodal - iskitimcementПортер С., статья «Lenovo недооценила сложности объединения с Motorola» // Ведомости. 17.01.2018. URL: https: // www.vedomosti.ru / technology / articles / 2018 / 01 / 18 / 673406 - lenovo–nedootsenilaШохина Е., статья «Лебединая песня Pepsi» // ExpertOnline. 2008. URL: http: // expert.ru / 2008 / 03 / 20 / pepsi / Скрынник И., статья «Наступление свиньей: как «Мираторг» завоевал российский продуктовый рынок» // Forbes. 16.10.2014. Код доступа: http: // www.forbes.ru / kompanii / potrebitelskii - rynok / 270697 - nastuplenie - svinei - kak - miratorg - zavoeval - rossiiskii - produktovyiТерентьева А., статья ««Сибур» продал шины» // Ведомости. 11.01.2012. URL: https: // www.vedomosti.ru / business / articles / 2012 / 01 / 11 / shiny _ dlya _ svoihРИА Новости: «Вопрос с объединением санируемых банков пока не решен, заявила Набиуллина». 25.12.2018. Код доступа: https: // ria.ru / economy /20181225 / 1511683999.html РБК: «Danone и "Юнимилк" создают объединенную молочную компанию». 18.06.2010. Код доступа: https: // www.rbc.ru / society / 18 / 06 / 2010 / 5703db339a7 9470ab5021dcd Тайга - инфо: ««Полюс» собирает иркутское золото под одной крышей». 16.02.2005. Код доступа: http: // tayga.info / 51212 Официальный сайт ООО «Мицубиси Корпорейшн (РУС)». Код доступа: https: // www.mitsubishicorp.com / ru / ru Официальный сайт ПАО «Силовые машины». Код доступа: http: // www.power - m.ru / company