Инвестиционные риски. Оценка и управление рисками инвестиционного проекта.

Предположим, если высока вероятность, что изношенное оборудование сломается и компания сорвет сроки выполнения большого заказа, оборудование меняют или проводят планово-предупредительный ремонт.
Предприятие переносит свои риски на третье лицо. Например, страхуя имущество, оно переносит риски на страховую компанию, которая в случае реализации риска обязана покрыть возникшие убытки. Если передать на аутсорсинг ведение бухгалтерского учета и подготовку отчетности, то перенесете риски недостоверности данных в отчетах, налоговые риски на аутсорсеров. Только не забыть зафиксировать эти условия в договоре аутсорсинга. Хеджируя валютные риски, - переносим их на контрагентов или банк.
Уклоняться. Уклониться от риска – значит отказаться от решения, действия, проекта, которые несут слишком высокие риски. Такой способ часто выбирают предприятия, руководство которых придерживается консервативных взглядов на риски. Даже если ваша компания не входит в их число, избегайте рисков, превышающих установленную емкость.
Принимать. Компания принимает риск, когда она осознанно несет потери от его реализации. Принимать стоит те риски, которые слабо влияют на цель, или те, по которым стоимость мер реагирования значительно выше возможного ущерба.
Если риск недопустимо принять, нужно не только выбрать способ реагирования, но и выгодные по стоимости мероприятия.
По итогам отчетного периода оценить, насколько верными были действия компании по управлению рисками. Убедиться, что она достигла установленных бюджетных целей в рамках допустимых отклонений, что затраты на снижение рисков оказались не выше заложенных в бюджете. Для контроля использовать отчет о мероприятиях по управлению рисками. По итогам анализа определить, какие ошибки допустили и что нужно скорректировать в управлении рисками. Так можно собрать собственную статистку. Запустить заново цикл управления рисками. После первой итерации больше не придется формировать стратегию и декомпозировать цели, если в бизнесе нет существенных изменений.

3. ПРАКТИКА ОЦЕНКИ И УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

3.1. Увеличение инвестиционного бюджета – управление рисками
Обоснуем, когда именно можно оправданно увеличить инвестиционный бюджет. Если ожидается, что расходы на один или несколько проектов превысят план, предстоит определить, допустимо ли увеличить инвестиционный бюджет компании. Чтобы определить, оправданно ли увеличить утвержденный инвестиционный бюджет, действуйте по плану:
- выяснить, направлен ли проект, расходы на который превышают план, на повышение доходов компании или его цель – обеспечить текущую деятельность;
- разобраться, почему требуется увеличить инвестиционные расходы по сравнению с планом;
- сформировать новый бюджет проекта и пересчитайте показатели эффективности;
- подготовить новый инвестиционный бюджет компании с учетом скорректированного бюджета проекта;
- определить, на сколько нужно увеличить инвестиционный бюджет. Выясните, есть ли у компании собственные средства или возможность привлечь заемный капитал, чтобы профинансировать скорректированный бюджет, какую максимальную сумму допустимо потратить на инвестиции;
- оценить по выбранным критериям, насколько значим и привлекателен для компании проект, который требует увеличения бюджета;
- принять решение, целесообразно ли увеличивать инвестиционный бюджет компании, чтобы реализовать проект.
Если по прогнозам в бюджет не впишутся несколько инвестиционных проектов, порядок анализа тот же.
Пересчитать бюджеты тех проектов, которые направлены на повышение доходов компании, потом тех, которые нужны для поддержания текущей деятельности.
Свести данные в общий инвестиционный бюджет. Проанализировать каждый проект, расходы на который превысят первоначальный бюджет. Решите, какие из них целесообразно реализовать.
Классифицировать проекты компании, чтобы оценить целесообразность увеличения инвестиционного бюджета:
Инвестиционные проекты предприятия укрупненно делятся на две группы. В первую входят проекты, которые позволяют расширить деятельность и повысить доходы. Компания создает новый бизнес, увеличивает мощность имеющегося бизнес-направления, выходит на новые рынки сбыта.
Ко второй группе относятся проекты, цель которых – обеспечивать текущую деятельность, поддерживать ее на нынешнем уровне. Эти проекты направлены на обновление имеющихся производственных фондов, создание или обновление объектов инфраструктуры. Предприятие меняет устаревшее оборудование, покупает очистные сооружения или систему противопожарной сигнализации. Такие проекты позволяют увеличить стоимость активов предприятия, но не приносят дополнительных доходов.
От того, к какой группе относится проект, зависит, какие показатели предстоит корректировать, пересматривая бюджет. Если проект направлен на обеспечение текущей деятельности, придется пересчитывать только план капитальных затрат. Для доходного проекта предстоит скорректировать еще и бюджет доходов и расходов, которые возникнут после его реализации.
Увеличить бюджет инвестиционного проекта потребуется, если выросли цены на материалы, оборудование, стоимость работ. Возможны такие варианты на момент анализа, касающиеся изменения цен:
- текущие цены уже выше уровня, запланированного в бюджете;
- прогнозные цены выше тех, что заложили в бюджет, то есть они пока не повысились, но ожидается, что они вырастут;
- текущие цены выше планового уровня и по прогнозам будут и дальше увеличиваться.
В любом случае, анализируя целесообразность увеличения бюджета, учтите не только текущий уровень цен, но и перспективы изменений. Спрогнозировать ситуацию на весь горизонт планирования.
Бюджет проекта может увеличиться, если меняются исходные параметры, характеристики объекта инвестиций. Если решили приобрести более производительное оборудование, чем планировали изначально.
Причины, из-за которых может потребоваться увеличить бюджет, – ошиблись в плане или изменилась ситуация в бизнесе.
Для каждого проекта, по которому требуется увеличить бюджет, подготовьте скорректированный инвестиционный бюджет и бюджет движения денежных средств. Что менять в бюджетах, зависит от того, к какой группе относится проект – направлен ли он на повышение доходов, а также от того, какой фактор повлиял на увеличение расходов – изменились цены на ресурсы или характеристики объекта инвестиций.
Бюджет проекта, направленного на повышение доходов. Скорректировать бюджет инвестиционного проекта и план выплат. Чтобы пересчитать расходы, выяснить у руководителя проекта, как изменятся исходные параметры – мощность и производительность оборудования, потребление ресурсов, численность персонала и другие показатели, заложенные в первоначальные расчеты.
Запросить в отделе снабжения сведения о стоимости ресурсов, необходимых, чтобы выполнить проект. Пересмотреть бюджет доходов и расходов от реализации проекта. Выяснить цены на сырье и материалы, из которых компания будет выпускать продукцию в рамках проекта. Эта информация потребуется, чтобы рассчитать плановую себестоимость.
Обсудить с руководителем проекта, вырастут ли доходы по сравнению с первоначальным планом. Это возможно, если компания повысит цены на продукцию, которую будут выпускать на новом оборудовании – объекте инвестиций, или если благодаря росту производительности и мощности оборудования предприятие увеличит объемы реализации.

Чтобы скорректировать план доходов и поступлений от реализации проекта, запросите в коммерческой службе сведения о ценах на продукцию, которую компания выпустит в рамках проекта, и прогноз их изменения на всем горизонте планирования. Выяснить, удастся ли увеличить объем производства и продаж. Сформировать скорректированные бюджеты доходов и расходов, движения денежных средств по проекту, установите, как изменятся потребности в финансировании.
Пересчитать показатели эффективности на основе скорректированных бюджетов. Вычислить значения тех же критериев, что и для первоначального бюджета: к примеру, чистого дисконтированного дохода (NPV), дисконтированного срока окупаемости (DPP) и рентабельности инвестиций (ROI). Использовать в расчетах ставку дисконтирования, актуальную в текущих условиях.
Бюджет проекта, который не приведет к повышению доходов. Если инвестиционный проект направлен на обеспечение текущей деятельности и не приведет к повышению доходов, скорректируйте только инвестиционный бюджет и план выплат в бюджете движения денежных средств. Запросите исходные данные для расчетов у руководителя проекта и службы снабжения. Рассчитайте показатели эффективности нового варианта бюджета.
Сводный инвестиционный бюджет компании. Подготовить сводный инвестиционный бюджет, даже если меняется стоимость только одного проекта.
Составить сводный бюджет движения денежных средств по всем проектам и по предприятию в целом. Определить, есть ли у компании ресурсы, чтобы профинансировать увеличенный бюджет. Учесть, что процентные ставки по кредитам могут повыситься в изменившихся условиях. Достаточность источников финансирования анализируйте по общему бюджету денежных средств предприятия. Так установим, удастся ли перераспределить ресурсы между проектами, частично покрыть перерасход инвестиционного бюджета за счет собственных ресурсов. Кроме того, убедиться, что у компании не возникнет кассовых разрывов, при необходимости перенесете сроки поступлений и выплат.
Если собственных ресурсов компании и возможностей по кредитованию недостаточно, чтобы профинансировать увеличенный бюджет. Определите доступную сумму, которую предприятие сможет потратить на инвестиционные цели. Чтобы определить, какие проекты оставить в бюджете на плановый период, выберите критерии для анализа. Их перечень зависит от того, доходный ли проект или направлен на поддержание текущей деятельности. Проект направлен на повышение доходов. Чтобы оценить значимость и привлекательность для компании доходных проектов, использовать критерии:
- необходимость проекта для существования бизнеса. Например, компании необходимо расширить продуктовую линейку: конкуренция на рынке требует постоянных новинок. Другие примеры: нужно расширять рынки сбыта в связи с активностью конкурентов, предстоит провести диверсификацию продукции, поскольку отсутствуют комплектующие нужного качества;
- улучшение показателей эффективности проекта. Важно, чтобы прибыль, которую он приносит, обеспечивала требуемую эффективность. Возможна ситуация, когда одни показатели эффективности улучшаются, а другие ухудшаются: например, срок окупаемости уменьшается, но снижается рентабельность инвестиций. Заранее определитесь с приоритетами исходя из финансовой политики компании. Программа минимум, чтобы проект можно было признать эффективным: чистый дисконтированный доход положительный, период окупаемости – меньше нормативного срока использования объекта инвестиций;
- рост стоимости активов компании. Увеличится стоимость объекта инвестиций, а значит, и капитализация бизнеса;
- наличие источников финансирования для реализации проекта по увеличенному бюджету. Допустимо профинансировать проект, отказавшись от других, или найти дополнительные источники;
- возможность продать объект, создаваемый в рамках инвестиционного проекта, – в текущем состоянии или после завершения работ. Реализовать объект инвестиций целесообразно, если проект не относится к необходимым и, согласно прогнозу, предприятие не получит положительный эффект от реализации проекта.
3.2. Анализа целесообразности увеличения инвестиционного бюджета
Компания «Пекарь» производит зефир. В ее инвестиционном портфеле три проекта – см. таблицу 10:.
Таблица 10 - Инвестиционный портфель компании
№ Проект Описание 1 Купить импортное оборудование, чтобы увеличить объемы производства и расширить продуктовую линейку: начать выпускать зефир в шоколаде Доходный проект, необходимый для бизнеса: чтобы обеспечить лояльность потребителя, требуется широкий ассортимент продукции 2 Заменить упаковочную линию на современное оборудование, обеспечивающее качественную упаковку Не доходный проект. Он необходим, так как имеющееся оборудование морально устарело и есть риск потерять покупателей из-за устаревшей упаковки 3 Построить новое складское помещение, которое позволит применять современные способы складской логистики Проект развития на ближайшие три–пять лет, он не доходный и не необходимый. Компания уже оплатила проектные работы. Если отказаться от строительства, деньги пропадут
У компании «Пекарь» открыта кредитная линия с лимитом 110 000 тыс. руб. Кроме того, у компании есть собственные источники финансирования – нераспределенная прибыль прошлых лет 64 200 тыс. руб. Согласно банковским ковенантам предприятие должно профинансировать за счет своих ресурсов не менее 30 процентов стоимости проекта. Максимальная сумма, которую компания готова направить на инвестиции, – 64 200 млн руб.
В течение анализируемого периода выросли цены на материалы и повысился курс иностранной валюты. Финансовой службе необходимо проанализировать, допустимо ли увеличить инвестиционный бюджет. Специалистам предстоит сформировать скорректированный инвестиционный бюджет и установить, есть ли возможность профинансировать его.
Шаг 1. Финансовая служба рассчитала измененные параметры доходного инвестиционного проекта. «Пекарь» собиралась приобретать импортное производственное оборудование – см. таблицу 11. Курс валюты вырос, поэтому плановые расходы на этот проект увеличились на 19 950 тыс. руб. – см. таблицу 8. Сотрудники финансовой службы ориентировочно оценили структуру источников финансирования: собственные средства составят 56 700 тыс. руб., а заемные – 82 450 тыс. руб.
Дополнительная потребность в кредитных средствах – 12 450 тыс. руб. Эти данные необходимы, чтобы спрогнозировать процентные расходы.
Таблица 11 - Инвестиционный бюджет доходного проекта, в тыс. руб.
Статьи бюджета Базовый вариант Новый вариант Отклонение Приток, в том числе: 119 200 139 150 19 950 – собственные источники; 49 200 56 650 7500 – привлеченные средства 70 000 82 450 12 450 Отток, в том числе: 119 200 139 145 19 945 – оборудование; 102 000 119 000 17 000 – строительно-монтажные работы; 10 200 11 900 1700 – проценты по кредиту 7000 8245 1245 Профицит или дефицит бюджета – 5 5
Финансисты оценили прибыль от инвестиционного проекта после ввода оборудования в эксплуатацию – см. таблицу 12. По прогнозам специалистов «Пекарь», вырастут цены на продукцию предприятия, но увеличится и ее себестоимость из-за повышения цен на ресурсы.
Благодаря покупке нового оборудования «Пекарь» сможет увеличить объемы производства. По прогнозам коммерческой службы, реализовать дополнительную продукцию удастся, не вкладывая средства в продвижение. Так, скорректированный вариант инвестиционного проекта позволяет улучшить финансовый результат в среднесрочной перспективе на 18 863 тыс. руб. Горизонт планирования – семь лет.
Финансовая служба рассчитала показатели эффективности проекта – см. таблицу 10. Чистая приведенная стоимость нового варианта проекта оказалась ниже, чем в первоначальном плане: 7910,27 тыс. руб. против 21 187,62 тыс. руб. Дисконтированный срок окупаемости увеличился с 5,75 лет до 6,53 лет. Однако и при увеличившемся бюджете проект имеет положительные показатели эффективности. Финансовой службе необходимо определить источники инвестиционных средств для всех проектов, чтобы оценить, сможет ли компания профинансировать их. См. таблицы № 12 и № 13:

Таблица 12 - Бюджет выпуска продукции по доходному проекту
Статьи бюджета Базовый вариант Новый вариант Отклонение 1 год 2 год 3–7 год, ежегодно Всего 1 год 2 год 3–7 год, ежегодно Всего 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Выручка от реализации, тыс. руб. 75 000 75 000 75 000 525 000 88 275 88 275 88 275 617 925 92 925 Количество продукции, т 1500 1500 1500 10 500 1650 1650 1650 11 550 1050 Цена, тыс. руб./т 50 50 50 50 53,50 53,50 53,50 53,50 3,50 Расходы 61 233,57 61 233,57 61 233,57 428 485 70 957 70 957 70 957 496 537 68 052 Материалы:                   – на единицу, тыс. руб./т; 25 25 25 25 27 27 27 27 2 – на весь объем, тыс. руб. 37 500 37 500 37 500 262 500 44 550 44 550 44 550 311 850 49 350 ФОТ, тыс. руб. 4680 4680 4680 32 760 4680 4680 4680 32 760 0 Амортизация, тыс. руб. 16 028,57 16 028,57 16 028,57 112 200 18 700 18 700 18 700 130 900 18 700 Прочее, тыс. руб. 3000 3000 3000 21 000 3000 3000 3000 21 000 0 Внереализационные расходы, в том числе: 5388,24 1888,24 – 7276,48 6346,58 2224,08 – 8570,66 1294,17 Проценты по кредиту, тыс. руб. 5388,24 1888,24 – 7276,48 6346,58 2224,08   8570,66 1294,17 Прибыль от реализации, тыс. руб. 8378,19 11 878,19 13 766,43 89 238,52 10 971,42 15 093,92 17 318 112 817,34 23 578,83 Налог на прибыль, тыс. руб. 1675,64 2375,64 2753,29 17 847,70 2194,28 3018,78 3463,60 22 563,47 4715,77 Чистая прибыль, тыс. руб. 6702,55 9502,55 11 013,14 71 390,81 8777,14 12 075,14 13 854,40 90 253,87 18 863,06
Таблица 13 - Показатели эффективности доходного проекта
Показатели Базовый вариант Новый вариант Рентабельность инвестиций в год, % 5,62 6,31 Ставка дисконтирования, % 7 7,2 Число лет, в течение которых проект будет приносить доход, лет 7 7 Приведенная стоимость, тыс. руб. 140 387,62 147 055,27 Чистая приведенная стоимость, тыс. руб. 21 187,62 7910,27 Период окупаемости, лет 5,24 5,06 Дисконтированный период окупаемости, лет 5,75 6,53
Шаг 2. Финансисты компании «Пекарь» проанализировали инвестиционные проекты, не приносящие доход. Специалисты скорректировали инвестиционные бюджеты с учетом изменившихся цен. Как видно из таблицы 14, оба проекта требуют дополнительных вложений.
Таблица 14 - Инвестиционный бюджет недоходных проектов, в тыс. руб.
Статьи бюджета Базовый вариант Новый вариант Отклонение Приток 55 000 62 500 7500 Собственные источники, в том числе: 15 000 22 500 7500 – упаковочная линия; 2000 4500 2500 – складской комплекс 13 000 18 000 5000 Привлеченные средства, в том числе: 40 000 40 000 – – кредит на упаковочную линию; 10 000 10 000 – – кредит на склад 30 000 30 000 – Отток 55 000 62 500 7500 Упаковочная линия, в том числе: 12 000 14 500 2500 – оборудование; 10 000 12 000 2000 – строительно-монтажные работы; 1000 1500 500 – проценты по кредиту 1000 1000 – Складской комплекс, в том числе: 43 000 48 000 5000 – строительно-монтажные работы; 37 000 42 000 5000 – проценты по кредиту 3000 3000 – Неустойка 3000 3000 – Профицит или дефицит бюджета –  – – Шаг 3. Специалисты финансовой службы проанализировали сводный инвестиционный бюджет, который включает все проекты, – см. таблицу 15. Поскольку ресурсы у «Пекарь» ограниченны, необходимо решить, какие проекты компания исполнит в плановом периоде.
Таблица 15 - Сводный инвестиционный бюджет, в тыс. руб.
Статьи бюджета Базовый вариант Новый вариант Отклонение(гр. 3 – гр. 2) Принятое решение 1 2 3 4 5 Приток 174 200 201 650 27 450 156 650 Собственные источники, в том числе: 64 200 79 200 15 000 64 200 – упаковочная линия; 2000 4500 2500 4500 – складской комплекс; 13 000 18 000 5000 3000 – оборудование для увеличения объемов производства 49 200 56 700 7500 56 700 Привлеченные средства, в том числе: 110 000 122 450 12 450 92 450 – кредит на упаковочную линию; 10 000 10 000 – 10 000 – кредит на склад; 30 000 30 000 – – – кредит на оборудование для увеличения объемов производства 70 000 82 450 12 450 82 450 Отток 174 200 201 645 27 445 156 645 Упаковочная линия, в том числе: 12 000 14 500 2500 14 500 – оборудование; 10 000 12 000 2000 12 000 – строительно-монтажные работы; 1000 1500 500 1500 – проценты по кредиту 1000 1000 – 1000 Складской комплекс, в том числе: 43 000 48 000 5000 3000 – строительно-монтажные работы; 37 000 42 000 5000 – – проценты по кредиту; 3000 3000 – – – проектирование 3000 3000 – 3000 Оборудование для увеличения объемов производства, в том числе: 119 200 139 145 19 945 139 145 – оборудование; 102 000 119 000 17 000 119 000 – строительно-монтажные работы; 10 200 11 900 1700 11 900 – проценты по кредиту 7000 8245 1245 8245 Профицит или дефицит бюджета – 5 5 5
Если реализовывать все проекты, дополнительно потребуются 27 450 тыс. руб. по сравнению с первоначальным планом, см. графу 4 таблицы 15. Поскольку у нашего объекта исследования – компании «Пекарь» этих средств нет, руководство решило отказаться от складского комплекса. 3 млн руб., которые заплатили за проектирование, – это потери предприятия, которые оно оплатит из собственных средств.
Бюджет на покупку и монтаж упаковочной линии увеличится на 2500 тыс. руб., что компания профинансирует из собственных средств. Даже с учетом этого у проекта высока доля заемного финансирования – 68,96 процента (10 000 тыс. руб. / 14 500 тыс. руб. × 100%). Увеличение бюджета доходного проекта «Пекарь» оплатит из собственных средств плюс перераспределит кредитный лимит.
Так предприятие сможет увеличить бюджет двух проектов, отказавшись от третьего. Общий инвестиционный бюджет при этом окажется меньше предварительного плана – 156 645 тыс. руб. вместо 174 200 тыс. руб. – см. графу 5 и графу 2 таблицы 15 соответственно.





ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Вывод по первой и второй главе: провели исследование инвестиционных рисков в части касающейся оценки и управления рисками инвестиционного проекта и можем констатировать выводы о том, зачем нужна регулярная корректировка и актуализация расчетов при оценке инвестиционных рисков. Часты случаи, когда в течение отчетного периода инвестиционного проекта стоимость риска не корректировалась с учетом изменений. При этом может быть упущен важный момент его перехода в другую категорию существенности для компании, например, в критические. Такая ошибка приводит к несвоевременному оповещению руководства компании об изменениях, а, следовательно, не позволяет качественно и быстро отреагировать на изменения и воздействовать на инвестиционный риск. В данном случае не имеет значения, улучшилось или ухудшилось положение в компании. По итогам оценки валютного риска, сделанной в начале года, выделили денежный резерв на оплату валютных обязательств. При этом в течение отчетного периода стоимость риска не корректировалась с учетом изменений. В итоге компания может попасть в ситуацию, когда резервных инвестиционных средств окажется недостаточно в связи с резким ростом курса на дату платежа. Или же, наоборот, если стоимость риска изначально была переоценена и в дальнейшем не корректировалась, существенная доля средств может быть исключена из оборота компании напрасно. Причиной этого могут быть как сознательное «замораживание» ключевых показателей деятельности компании в течение текущего периода, так и отсутствие необходимых инструментов риск-менеджмента для их своевременной корректировки.
Чтобы избежать подобных последствий, нужно регламентировать порядок регулярного пересмотра стоимости инвестиционных рисков. Необходимо, чтобы их корректировка проводилась до момента принятия решений о бюджетировании мероприятий по снижению рисков. Часто при оценке инвестиционного риска величина возможного ущерба от его реализации ограничивается величиной стоимости актива, вышедшего из строя. Эта одна из ключевых ошибок, возможных в ходе оценки рисков, поскольку она приводит к существенному занижению убытков от рисков.
Вывод по третьей главе: важно регулярно пересматривать методологию оценки и управления инвестиционными рисками предприятия. Без ее актуализации накапливаемая с течением времени статистика и результаты, полученные на этапе первоначальной разработки методики, могут стать некорректными (не соответствующими физическим процессам). Обязательна проверка расчетов инвестиционных рисков на соответствие реальным данным. То есть, чтобы минимизировать погрешность вычислений, нужно регулярно сопоставлять результаты оценки рисков с фактическими событиями, произошедшими в рассматриваемом периоде (например, год). Как правило, при таких проверках выясняется, что с течением времени одни риски (наиболее критичные) по итогам первоначальных расчетов реализуются реже, а на первый план выходят риски, оцененные низко либо вообще не идентифицированные. Дело в том, что рисковые события (аварии, судебные иски, налоговые претензии и т. д.), имеющие достаточную базу статистики, оцениваются довольно качественно. А оценка инвестиционных рисков новых или редких проводится экспертно либо способами, допускающими большую погрешность. Поэтому имеет смысл разделять методики для разных типов инвестиционного риска. К примеру, проверка показывает, что модель работает для риска травматизма, а для риска пожара она бесполезна. В этом случае имеет смысл перейти к экспертной оценке риска пожара, чтобы не упустить из вида существенные причины его возникновения на объекте при реализации инвестиционного проекта и это всё также важно, как и классические расчёты по существу финансовых и валютных рисков инвестиционного проекта, раскрытых в теории, аналитики и на практических примерах нашего исследования данной курсовой работы, составляющих комплексное представление о системе инвестиционного риск-менеджмента.


СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ ИНФОРМАЦИИ

16. Чернов В.А. Инвестиционный анализ. 2-е изд., перераб. и доп. Учебное пособие. Гриф УМО. Гриф УМЦ «Профессиональный учебник» / В.А. Чернов; Под ред. М.И. Баканова. - М.: ЮНИТИ, 2017. - 159 c.
7. Казейкин В.С. Ипотечно-инвестиционный анализ: Учебное пособие / В.С. Казейкин. - М.: НИЦ ИНФРА-М, 2018. - 176 c.
Аньшин В. М. Инвестиционный анализ: учебное пособие / В. М. Аньшин. Академия н / х при. Правительстве РФ. - М. Дело, 2017. - 280 с.
Афанасьев К. С., Казеннов А. С., Попов М. В. Государственное регулирование экономики как средство экономической политики: моногр. Издательство Ленинградского университета Издательство ЛГУ им. А. С. Пушкина - М., 2017. - 148 c.
Биншток Ф. И. Государственное регулирование предпринимательской деятельности. Учебное пособие: моногр. / Ф.И. Биншток. - М.: ИНФРА-М, 2017. - 208 c.
Бирман Г. Экономический анализ инвестиционных проектов / Г. Бирман С. Шмидт, Л. П. Белых. - М. Банки и биржи: ЮНИТИ, 2016. - 631 с.
Бланк, И. А Инвестиционный менеджмент / И. А. Бланк. - К. ИНТЕМ. ЛТД. Юнайтед. Лондон. Трейд. Лимитед, 2017. - 448 с.
Блау С.Л. Инвестиционный анализ: Учебник для бакалавров / С.Л. Блау. - М.: Дашков и К, 2018. - 256 c.
Колмыкова Т.С. Инвестиционный анализ: Учебное пособие / Т.С. Колмыкова. - М.: НИЦ ИНФРА-М, 2018. - 214 с.
Кравченко Н.А. Инвестиционный анализ / Н.А. Кравченко. - М.: Дело, 2017. - 264 c.
Кэхилл М. Инвестиционный анализ и оценка бизнеса: Учебное пособие: Пер. с англ. / М. Кэхилл. - М.: ДиС, 2018. - 432 c.








2

22

51