Экономическая оценка инвестиций (Вариант № 6)

Коэффициенты рентабельности.
Коэффициенты рентабельности измеряют способность фирмы зарабатывать прибыль. Существуют различные способы измерения рентабельности, три наиболее широко используемые:
Рентабельность активов = (Прибыль до налогообложения + процентные выплаты - Экономия налога благодаря процентным выплатам)/Активы
Этот коэффициент демонстрирует рентабельность бизнеса, не привлекающего заемные средства.
Рентабельность активов = (11,8+1,291-1,069)/20,8 = 0,58.
Рентабельность акционерного капитала = Чистая прибыль после уплаты налогов, находящаяся в распоряжении держателей обыкновенных акций/Стоимость обыкновенных акций
Этот коэффициент измеряет рентабельность фирмы с точки зрения держателей обыкновенных акций, т.е. владельцев капитала. Процентные платежи вычитаются из дохода, стоящего в числителе.
Рентабельность продаж = (Доход от продаж - Операционные расходы)/Доход от продаж;
Рентабельность продаж = (49,5 – 37,7)/49,5 = 0,24.
Этот показатель соизмеряет операционную прибыль по отношению к доходам от продаж.

Коэффициенты оборачиваемости.
Коэффициенты оборачиваемости также называют эффективности, потому что они характеризуют использование активов. Самые распространенные коэффициенты:
Оборачиваемость активов = Выручка от продаж/Средняя величина активов.
Оборачиваемость активов = 49,5/20,8 = 2,38.
Этот коэффициент показывает, сколько раз активы оборачиваются за определенный период.
Средний период расчетов по продажам = Средняя (чистая) дебиторская задолженность/Дневная выручка от продаж
Средний период расчетов по продажам = 3,245/(49,5/360) = 23,6.
Этот показатель показывает средний период в днях, в течение которого погашается задолженность по проданным в кредит товарам.
Оборачиваемость запасов = Себестоимость проданных товаров/Средняя величина запасов;
Оборачиваемость запасов = 37,7/2,063 = 18,274.
В данном случае коэффициент показывает, сколько раз оборачиваются запасы.

Коэффициенты акционерного капитала.
Иногда при коэффициентном анализе используются показатели, рассчитываемые «на одну акцию». Это нужно для того, чтобы получить данные о деятельности фирмы, которые интересуют акционеров. Основные показатели:
Доход на одну акцию = Чистая прибыль. распределяемая по обыкновенным акциям/Количество акций в обращении;
Номинальная стоимость акции = Акционерный капитал/Количество акций в обращении;
Дивиденд на одну акцию = Общая сумма дивидендов по обыкновенным акциям/Количество акций в обращении;
Доходность акции = Дивиденд на одну акцию/Цена акции;
Соотношение рыночной и номинальной цен акции = Цена рыночная акции/Номинальная стоимость акции.

Оценка экономической эффективности инвестиций.
Расчет ЧДД.

Расчет чистого дисконтированного дохода можно представить в следующем формализованном виде:



где t - номер временного интервала реализации проекта;
Т - срок реализации проекта (во временных интервалах);
Rt - поступления от реализации проекта;
Зt - текущие затраты на реализацию проекта;
at - коэффициент дисконтирования;
Кt - капитальные вложения в проект.
Критерий эффективности инвестиционного проекта выражается следующем образом: ЧДД > 0. Положительное значение чистого дисконтированного дохода свидетельствует о том, что проект эффективен и может приносить прибыль в установленном объеме. Отрицательное значение чистого дисконтированного дохода свидетельствует о неэффективности проекта (т.е. при заданной норме прибыли проект приносит убытки предприятию и его инвесторам).
Определим ЧДД для нашего проекта.
Норма дисконта: Е=0,8*0,15+0,2*0,22 = 0,164 (16,4%)
Коэффициент дисконтирования:
1 интервал: а1=1/(1+0,164)1= 0,859
2 интервал: а2=1/(1+0,164)2=0,738
3 интервал: а3=1/(1+0,164)3=0,634
4 интервал: а4=1/(1+0,164)4=0,545
5 интервал: а5=1/(1+0,164)5=0,468
6 интервал: а6=1/(1+0,164)6=0,402
7 интервал: а7=1/(1+0,164)7=0,345
8 интервал: а8=1/(1+0,164)8=0,297
9 интервал: а9=1/(1+0,164)9=0,255


Год Временной интервал реализации проекта Коэффициент дисконтирования Дисконтированные капитальные вложения Дисконтированные текущие затраты Дисконтированные поступления Чистый дисконтированный доход (ЧДД) ЧДД нарастающим итогом 1 0 1,0 20,8 8,548 -29,348 -29,348 2 1 0,859 34,411 42,521 8,11 -21,238 3 2 0,738 29,564 36,531 6,967 -14,271 4 3 0,634 25,398 31,383 5,985 -8,286 5 4 0,545 21,833 26,978 5,145 -3,141 6 5 0,468 18,748 23,166 4,418 1,277 7 6 0,402 16,104 19,899 3,795 5,072 8 7 0,345 13,821 17,078 3,257 8,329 9 8 0,297 11,898 14,702 2,804 11,133 10 9 0,255 10,215 12,623 2,407 13,539 ИТОГО 20,8 190,540 224,879 13,539
Итак, положительное значение чистого дисконтированного дохода (13,539 млн. руб.) свидетельствует о том, что проект эффективен и может приносить прибыль в установленном объеме.

Расчет ИД.
Индекс доходности проекта позволяет определить, сможет ли текущий доход от проекта покрыть капитальные вложения в него. Он рассчитывается по формуле.

Эффективным считается проект, индекс доходности которого выше единицы (т.е. сумма дисконтированных текущих доходов (поступлений) по проекту превышает величину дисконтированных капитальных вложений).
Определим ИД для нашего проекта.
ИД = (224,879-190,540)/20,8 = 1,65 > 1, следовательно проект эффективен.
Расчет Т окупаемости.
Срок окупаемости инвестиций (Ток) представляет собой минимальный временной промежуток, измеряемый в месяцах, кварталах и годах, начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с реализацией инвестиционного проекта, покрываются суммарными результатами от его осуществления. Рекомендуется определять срок окупаемости Ток с использованием дисконтирования.
Из приведенных выше расчетов видно (ЧДД нарастающим итогом), что первоначальные вложения и другие затраты начинают покрываться с 6 года реализации проекта. Т = 6 лет.

Расчет ВНД.
Внутренняя норма доходности (ВНД) - это такая норма дисконта, при которой величина доходов от текущей деятельности предприятия в процессе реализации проекта равна приведенным (дисконтированным) капитальным вложениям.
Внутренняя норма доходности (Евн) определяется, исходя из решения следующего уравнения:

Внутренняя норма доходности характеризует максимальную отдачу, которую можно получить от проекта, т.е. норму прибыли на вложенный капитал, при которой чистый дисконтированный доход по проекту равен нулю. При этом внутренняя норма доходности представляет собой предельно допустимую (максимальную) стоимость денежных средств (величину процентной ставки по кредиту, размер дивидендов по эмитируемым акциям и т.д.), которые могут привлекаться для финансирования проекта.
Как правило, ВНД определяется методом последовательного подбора.

Номер шага Норма дисконта, % Чистый дисконтированный доход 1 16,4 13,539 30 -0,849 Следовательно, ВНД находится между 16,4% и 30% 2 25 3,344 Следовательно, ВНД находится между 25% и 30% 3 29 0,00 Следовательно, ВНД равна 29%
ВНД высокая, что говорит об эффективности проекта.

















Выводы

Таким образом, проведя оценку коммерческой эффективности инвестиционного проекта можно сделать следующие выводы:
на основе плана доходов и расходов, плана денежных поступлений и выплат, балансного плана нам удалось построить модель инвестиционного проекта и определить ключевые параметры финансовых потоков, проследить логику денежных поступлений и расходов, понять структуру активов и пассивов предприятия;
коэффициентный анализ инвестиционного проекта позволил примерно рассчитать показатели ликвидности, структуры капитала, рентабельности и оборачиваемости;
на основе полученных данных можно говорить о том, что инвестиционный проект обладает высокой ликвидностью (текущие активы предприятия примерно в 5 раз превышают текущие обязательства; наиболее ликвидные активы превышают текущие обязательства в 3 раза; резервный период составляет 521 день); коэффициенты долгосрочной и общей задолженности низкие (меньше 1, что является положительным фактором); коэффициент покрываемости процентов по долгу высокий (9,14);
показатели рентабельности и оборачиваемости инвестиционного проекта - высокие (рентабельность и оборачиваемость активов – 58% и 2,38 соответственно, рентабельность продаж – 24%, средний период расчетов по продажам – 23,6 дней, оборачиваемость запасов – 18,3);
оценка экономической эффективности инвестиций на основе дисконтированных показателей подтвердила результаты предыдущих оценок: чистый дисконтированный доход ЧДД = 13,539 млн. руб. > 0, что свидетельствует об эффективности проекта; индекс доходности = 1,65 > 1, что также подтверждает прибыльность планируемой деятельности;
на основании произведенных расчетов определен период окупаемости проекта: первоначальные вложения и другие текущие затраты начинают покрываться с 6 года реализации проекта;
при всем при этом внутренняя норма доходности составляет 29%, что также создает благоприятные условия для инвестирования.
Безусловно, произведенные расчеты имеют приблизительный характер, отражают лишь основный финансовые и экономические показатели. Для более глубокого и детального анализа потребуются дополнительные данные и измерение текущих показателей в ходе дальнейшей реализации проекта. Однако, полученных данных достаточно, для того, чтобы объективно оценить риски и принять положительное решение о начале реализации запланированного инвестиционного проекта.







Список литературы

ФЗ от 25.02.99г. №39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений».
Беренс В., Хавранек П. Руководство по оценке эффективности инвестиции. Юнидо. М: ИНФРА – М, 1995.
Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. М: Финансы и статистика, 1998.
Староверова Г.С., Медведев А.Ю., Сорокина И.В. Экономическая оценка инвестиций. М.: КНОРУС, 2006.
Дасковский В.Б., Киселёв В.Б. Совершенствование оценки эффективности инвестиций // Экономист, №1. М., 2009.
Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция). М: Экономика, 2000.
Бирман Г., Шмидт С. Капиталовложения: Экономический анализ инвестиционных проектов. М: ЮНИТИ-ДАНА, 2003.
Игонина Л.Л. Инвестиции. М.: ЮРИСТЬ,2002.
Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект. М.: БЕК, 1996.
Шапиро В.Д. и др. Управление проектами. М., 1996.
Коммерческая оценка инвестиционных проектов. ИКФ «Альт», 1993.
ФЗ от 25.02.99г. №39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений».
Беренс В., Хавранек П. Руководство по оценке эффективности инвестиции. Юнидо. М: ИНФРА – М, 1995.
Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. М: Финансы и статистика, 1998.
Староверова Г.С., Медведев А.Ю., Сорокина И.В. Экономическая оценка инвестиций. М.: КНОРУС, 2006.
Дасковский В.Б., Киселёв В.Б. Совершенствование оценки эффективности инвестиций // Экономист, №1. М., 2009.
Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция). М: Экономика, 2000.
Бирман Г., Шмидт С. Капиталовложения: Экономический анализ инвестиционных проектов. М: ЮНИТИ-ДАНА, 2003.
Игонина Л.Л. Инвестиции. М.: ЮРИСТЬ,2002.
Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект. М.: БЕК, 1996.
Шапиро В.Д. и др. Управление проектами. М., 1996.

Коммерческая оценка инвестиционных проектов. ИКФ «Альт», 1993.
Липсиц И.В., Коссов В.В. Экономический анализ реальных инвестиций. М: Экономистъ, 2003.










2